 В леге это обзоры на компанией Тик-Милосами, я Артур Идиотульев. А пяти следующего кризиса к монетарному стимулированию произойдет возможность центральных банков развитых стран удовлетворить его. Такую точку зрения выразил о своем исследовании Black Rock инвестиционной компании, указывая то, что монетарные органы упустили возможность пополнить амуницию, расходы и потенциал инструментов на сдерживание негативных ожиданий. Например, это можно видеть в растущем удельном весе инфляционных ожиданий, формирование актуальной инфляции по сравнению с пост-кризисной слабостью. Видно, что после кризиса 2000-го года экономическая слабость, ее удельный вес в инфляции был превалирующим, затем он постепенно снижался и примерно начиная с 2015 года вес инфляционных ожиданий в формировании актуальной инфляции он начался примерно половину и достиг почти 80% к 2019 году. Непривычность явления в том, что центральные банки проводят кредитное смягчение уже в пазу экспансии, хоть умеренной, фискальная политика в отрыве от монетарной также не будет являться паноцей по мнению Блэкрок, учитывая высокий уровень долго и типичные политические препятствия в ее осуществлении. Главным векером в развитии политики противодействия Блэкрок считает усиление взаимодействия между фискальной и монетарной политикой, что допускает ряд экстремальных мер под вертолетных действий, и прямого финансирования госдолго центральным банкам. Придел применения монетарной фискальной политики по отдельности подчеркивает следующие тенденции. Во-первых, это рост в нерасположенности к риску после череды кризисов и замедления темпов естественного роста ВЛП. И они последовательно снижали так называемую равновесную, то есть нейтральную ставку, это так и ставка, не стимулируют и не задерживают роста экономики. Говоря проще, это целевой уровень ставки для центрального банка. Снижение данной планки, то есть нейтральной ставки в догострочной перспективе естественно сокращая дистанцию до эффективной нижней границы, это 0%, при которой финансовые институты предпочтут держать наличность, нежели одолживаются друг другу. Следующая рецессия, сравнимая с кризисом 2008 года, это, вероятно, потребует от центральных банков. Снижение ставок, как минимум, на 2%, что естественно при текущем уровне ставок будет невозможно. Кривые доходности в США и в Розоне могут приобрести следующий вид, как видно, ставки крокосрочные идут в отрицательную территорию и в целом, хоть и кривые доходности вновь примет высокую вид, ставки будет находиться полностью ниже 0%, то есть вся кривая доходность. Что касается офискальной политики, среда с устойчивыми низкими отрицательными ставками стоит парадоксальную возможность для стран даже проблемных наращивать дефицит, сокращая при этом отношение процентных доходов по долгу доходам правительства. При этом отношение долга к ВП, это метрика, которая является индикатором фискальной состоятельности стран, эта метрика может снижаться, что будет благоприятным для стран, которые планируют наращивать дефицит. При этом безрисковые ставки должны двигаться вниз, стоимость капитала и темп роста ВП, они должны превышать эти безрисковые ставки. Это позволит странам с высоким кредитным риском, например Италия или Греция свободно решать текущие краткосрочные проблемы увеличивая заимствование, а темп реальной ставки превышали темп роста ВП только у Греции и Италии, причем незначительно, хотя у других развитых экономик темп роста ВП значительно превышали реальные процентные ставки, что позволяло им слегвой наращивать заимствование. Собственно, кредитный риск всплывет, как только эти безрисковые ставки начнут устойчиво превышать темп роста ВП, то есть во время следующего экономического шока и тогда фискальное стимулирование когда оно будет так необходимо встретить серьезные препятствия. Если только Центральный Банк не увеличит артенал фискальными инструментами не пополнит свой артенал фискальными инструментами, что, конечно же, будет для него довольно-таки нехарактерно, потому что основные инструменты это монетарно или взамен рынка в обновую состоятельность правительства начнет напрямую обеспечивать Центральный Банк. То есть это означает прямое финансирование государственно-долго Центральным Банком, что сейчас у многих странах запрещено. В обоих случаях это подразумевает больше возможностей для Центрального Банка напрямую воздействовать на потребительский спрос в обход традиционного канава трансмиссии через процентную ставку. Вообще, такой подход это прототип политики именуемой современной диджерной теории, однако это уже тема для следующего обзора. На сегодня я все. Спасибо за внимание. Увидимся с вами в среду.