 Добрый день, уважаемые коллеги! Это обзор рынка компании Тикмилы. Сами я Артур Идиотули. А сегодняшний обзор я бы хотел посвятить ситуации в китайской экономике, в частности, судьбе. Национальные валюты Китая и Юани, которые сейчас борются против доллара, пока получается у него это не очень хорошо. Вот 15 августа после длительного затяжного снижения он все-таки смог навязать борьбу и отыграть с некоторой потери против доллара. Но новостным катризатором для этого посвожило сообщение о том, что Белый Дом сообщил, что Китай и США все-таки приведут переговора низкому уровню по поводу налаживания торговых связей. Но, как зовут Трамп, ожидание у него по этой встрече очень низкий. Также бы хотел рассмотреть поведение китайской войны через призму динамики рынка бандов, который, вы знаете, сейчас переживает небольшой, но достаточно серьезный, кризис. На нем растет количество дефолтов. Как китайская экономика докатилась дошла до такой ситуации? И почему фирм полагается так сильно на долговое финансирование? И почему сейчас не могут рассчитаться по долгам? Вот об этом я бы сегодня хотел с вами поговорить. Для начала я бы хотел начнуть обзор с следующей картинки. Вот здесь изображена структура активов домохозяйства по страну. То есть, как домохозяйство, где держит свое богато в каких активах. Например, сравнивая Китай и США, можно заметить, ну, сразу бросается в газочеткое различие. Это распределение активов между фондовым рынком и наличными. То есть, красный бар – это наличный и синий бар – это фондовый рынок. Китайские домохозяйства считают своим основным активом, конечно, держит в нем около 72% своего богато. Второе, как США, доля денег занимает всего лишь 14%. Но фондовый рынок, акции американской компании, пользуются большим спросом американских потребителей, у американских домохозяйств. Поэтому они вкладывают в них 42%. С своего богато, вторыми, как в Китае, это показатель вставляет всего лишь 9%. Получается, что, несмотря на вину китайских инвесторов в надувании ликвидации по зря до 2015-м году, когда в этом году, севраля по июне, акции китайских компаний выросли на 68%. И затем потеряли 49% за буквально 6 последующих месяцев. То есть прослеживается все равно, несмотря на такое поведение на фондовые рынки в Китае. Общие недоинвестирования, согласно вот этой картинке статистике, оно очень высоко. Это можно объяснить еще остатками некоторым эхом административного управления в китайской экономике, все равно, несмотря на какие-то рыночные элементы, китайская экономика продолжает работать под директивными методами. И для правительства стало предпочтительно скорее всего управлять сбережениями домохазиста через банки, которые, опять же, явно или не явно подконтрольны государству. Мы можем рассмотреть для этого денежные агрегаты, чтобы посмотреть, как происходило изменение депозитов населения в банках. И для этого мы рассмотрим с вами, например, агрегат М1, который составляет у нас наличные плюс депозиты потребованию. Это самые ликвидные виды денег. И рассмотрим с вами агрегат денежный М2, который представляет с собой М1, плюс еще изберегательный депозит. То есть те депозиты, по которым конкретно начисляется проценты. Так вот, в 2030 году, если сравнить соотношение М2 к М1, то оно составляло 2,58%. То есть М2 превышал М1 в 2,58 раза. В то время как в 2018 году, если мы сами сравним, то показатель М2, если мы разделим 25 миллионов примерно, разделим на 8 миллионов, то и получим показатель в 3,21%. То есть М2 превышал показатель М1 в 3,21 раза. Это говорит о том, что депозиты населения в банках, они росли опережающими темпами, чем общее увеличение, будем так говорить, денежные массы. И получается, что дарить китайцам игрушку в виде фондового рынка власти не спешат. Они направляют основные сбережения в банки, пока не стремятся развивать своего фонда в рынок, как, например, это происходит в США. Ведь как бы в период стремительного роста доходов, в этот период управление каналом сбережения административным методом, позволить направлять огромные средства во нужное русское, а, во-вторых, избавит монетарный орган китайский в каких-то фондовых пузырей на рынке. Но это вот такой, скорее всего, был замысел китайского правительства. О том, что ситуация на фондовом рынке не волнует монетарный орган, как бы об этом говорил народный банк Китая, он выразил. Он не выразил особого беспокость по тому, что происходит на фондовом рынке, о том, что голубые фишки просаживаются, и поэтому заявил, что он будет сритачивать внимание на каких-то других показательах, но не на фондовом рынке, но и на фондовый рынок. И в каких же случаях, тогда возникает вопрос, в каких же случаях фондовый рынок должен интересовать регулятор, когда регулятор должен обращать снимания на него. Это должно происходить только в тех случаях, когда доля сбережения населения, как бы сидящая на фондовом рынке, она велика, и получается обвал на нем, может резко сократить себе состояние, то есть отразится на потреблении, изменит его структуру, это все как раз-таки происходит через эффект дохода. Обычно тогда же растет и рискофобия в принятии решения по товарам длительного пользования, то есть страдает покупки, например, по недвижимости, автомобили и других дорогостоящих товаров. Конечно, такая головная боль регулятору точно не нужна, особенно когда экономика сейчас Китая переживает трансформацию в сторону потребительского роста. То, что для китайского правительства предпочтительно направляет сбережение через банки, да, финансировать экономику именно с традиционно-банковским методом, это также заметно через неразвитность других каналов, например, взаимных фондов, вот пенсионным фондом, где также аккумулируются большие средства до 2015 года, не разрешалось покупать акции на фондовом рынке. Инвестиции, в общем, на фондовый рынок были сильно ограничены, сейчас происходит лишь дозированные упрощения в доступе к нему. Китайским инвесторам было запрещено покупать акции также на зарубежных рынках до недавнего времени. Как следствие, это порождало перекос в структуре капитала компании. То есть если сбережение направляется преимущественно в банк, то, следовательно, компаниям приходилось прибегать в большинстве случаев или к долговому финансированию или к собственному капиталу. Причем долговой финансирование, естественно, поступало из банков и избыток средства, также директивные методы, снабжение кредитам порождали у банков известные агентские проблемы, когда между банками отсутствует какая-либо конкуренция и у них были просто постальные задачи обеспечить кредитам компании и так далее. И поэтому они, возможно, неверно оценивали риски, когда выдавали деньги в кредит. И компания по снижению, когда власти все-таки опомнились и начали проводить компанию по снижению финансовой рычага, она была начата в 2014 году, тогда власти допустили, как бы, дефолты. И, слезо заметить, что это пробойно, как бы, это просчет, который они допустили. Ну, как просчет? Это была вынужденная мера, да. Это пробойно, как бы, казалось критической для правительства, которую сейчас до сих пор не могут закрыть. Чтобы предотвратить дальнейший рост дефолта, в количестве которых увеличилась на треть, первых четырех месяцев 2017 года, по сравнению с 2017 годом, правительство сейчас должно решить или вновь позволить наращивать рычаг посредством увеличения ликвидности в банковском секторе, либо поддерживать экспортеров через увеличение выручки в юане, сдерживать дефолты, было бы неразумно, учитывая скорость, с которой местный рынок бандов улучшается в качестве. Вот есть кредитное агентство «Дагонг», это местное китайское кредитное агентство, которое сортирует банды по их качеству, как видите, уровень темпы снижения качества, то есть те банды, которые переводят на более низкий уровень, это скорость перехода резко увеличивая. И говорит о том, что доходность будет на китайском рынке бандов расти, и, соответственно, спрос будет на эти банды падать. То есть китайские компании будут сложнее финансировать какие-то свои операции. За предыдущий год дефолт объявили 18 компаний, за 6 месяцев этого года по долгам не смогли рассчитаться уже 12 фирм. Новости о новых дефолтах, несмотря на снижение народной банка китай, межбанковской ставки и нормы резервирования для банков, могут все-таки вынудить власть скваницов в пользу обесценения Юаня в качестве одной такой большой масштабной меры для поддержания кредитоспособности фирм. В свою очередь, ужесточение монетарной политики будет оказывать давление до банковской секторы, ведь сложность искрититования придут и, естественно, к жатью прибыли в банковском секторе. Как банкам, естественно, приходится нести издержки в виде выплаты процентов по депозитам, поэтому им нужно поддержать какие-то сейчас темпы кредитного расширения. Поэтому ужесточать политику банка, ну, регулятор в Китае, естественно, не сможет. В свете нарастающих проблем в китайской экономике, которые, скорее всего, хуже проблем до 2015 года, властям предстоит провести еще более, скорее всего, провести еще более резкую девальвацию Юаня, чем три года назад. Самой очевидной сделкой на этом фоне, скорее всего, будет являться шорта золота, как видите, он до сих пор продолжает тесно ходить за китайскими юанем, и сегодня как раз-таки или завтра будут известны детали и переговоров между Китаем и США, и, скорее всего, если эти переговоры разочаруют рынки, то золото последоваться лет за юанем также в снижение. А вот, ну, сегодня на все. Спасибо за ваше внимание. Встретимся с вами в пятницу.