 Добрый день, уважаемые коллеги, это еженедельный обзор от компании TechMill и с вами я, Артур Идиотуля. Сегодняшний обзор станет попыткой проанализировать слабую апрельскую инфляцию в США и динамику доллара через призму макроэкономической теории. Ее часто упрекают в некоторой идеализированности и подгонки к фактам, однако мое небольшое исследование навело меня на некоторые интересные мысли об истинных причинах замедления инфляции и роли доллара в данном событии. Из этого обзора вы узнаете, что такое агрегированное кривое спрос и предложение, график цены в выпуск, инфляционное ожидание и другие интересные макроэкономические штуки. Американский доллар ушел в коррекцию в пятницу и продолжает развивать ее в понедельник, как вы видите, с конца недели доллар снизился с уровня 93,35, 93-е сопротивление ниже отметки 92,50 и пока находится в краткосрочной медвеже коррекции. Рына была расстроена славами данными по потребительской инфляции США, которая вышла на прошлую неделю в среду. Повышение уровня цен в США в апреле было по большей части обязанной энергетической составляющей, так как нефть подражала в апреле на 11%. Базовый показатель инфляции в США, не включающий наргоносителя, остал прогнозов на 0,1% в апреле, указав на то, что количество встречных ветров для экономики США увеличивается. Долгосрошней перспективе темпы инфляции зависит от исключительно роста денежного предложения. Данное империческое наблюдение стало известно довольно давно, я увывел Ирвин Фишер своим известным уравнений обмена, где он показал, что объем денежного предложения умножить на скорость обращения равно цены умножить на выпуск. При неизменных скорости обращений и выпуске увеличение денежного предложения ведет к увеличению цен. Но это, как вы понимаете, происходит долгосрочной перспективе. Нам уже интересно краткосрочные перспективы, потому что, допустим, торговать по доллару и пытаться угадать, что произойдет с ним через год, это бессмысленно. И в краткосрочной перспективе рост и инфляции могут помешать шоке, сдвигающие кривы совокупного спроса и предложения. Для этого полезно проанализировать сдвиги данных хривых на графике инфляция выпуск. Вот передаваем представлено данный график, восходящие линии, это кривая совокупного предложения и нисходящие линия, это кривая совокупного спроса. Пересечение данных хривых дает нам рановесный уровень цен и рановесный уровень выпуска. Соответственно, каждая точка данной кривой означает просто готовность фирм или покупателей приобрести или продать товары по какой-то цене. Допустим, в данной точке данное количество товаров покупатели готовы приобрести по данной цене, то же самое применимо для всех остальных точек. Соответственно, нас интересуют те сдвиги кривых, которые приводят к повышению инфляции. Для кривой и совокупного спроса это будет сдвиг вправо и шоке, которое приводит данному сдвигу. Для кривой и совокупного предложения это будет сдвиг влево, что как раз таки влечет собой повышение инфляции. Со стороны совокупного предложения это прежде всего колебания предложения труда. Его уменьшение сдвигает кривую аэс влево, так как при дефиците рабочей силы растет рост оплата труда. Это можно видеть на отдельном графике, вот он здесь представлен, где сдвиг данный кривой, то есть кривой совокупного предложения труда влево, влечу за собой увеличение заработной платы в работодательном, чтобы пытаться достигнуть сокращения дефицита рабочей силы на рынке. Соответственно, повышение оплаты труда дает сразу два эффекта. Это, прежде всего, повышение издержек на труд для фирм, что вынуждает повышать их цены на конечную продукцию, и это ведет к росту дохода у работников, что позволяет им увеличить потребительские расходы, и кривая совокупного спроса сдвигается у нас при этом вправо, что также усиливает инфляционное давление. Со стороны совокупного спроса такой же эффект дает увеличение денежного предложения или уменьшение спекулятивного спроса на деньги. Этот спекулятивный спрос на деньги тесно зависит с рынком облигаций, то есть где инвесторы могут получить доход. То есть чем выше у нас уровень доходности на рынке облигаций, тем меньше инвесторы будут готовы держать деньги, тем больше будут готовы вкладывать их на рынок облигаций, что, естественно, уменьшает спрос на деньги и вызывает их рост предложения. И этот спекулятивный спрос на деньги обратно пропроционально зависит от номинальной процентной ставки, компонентом которой у нас является как раз-таки инфляция, то есть номинальная процентная ставка – это реальная процентная ставка плюс инфляция. Это приведенное объяснение касательно спекулятивного спроса на деньги даётся в рамках одной из теорий спроса на деньги, также известной как функция предпочтения ликвидности. Что касается транзакционного спроса на деньги, то есть спрос на деньги как средство обмена, то он прямо пропроционально зависит от номинальной процентной ставки, то есть чем больше людям нужны деньги, чтобы рассчитываться за товары и услуги, тем выше будет номинальная процентная ставка, то есть тем выше будет инфляция. И переводя это на язык макроэкономической статистики, ключи им показателями, которые дают сведение об инфляции и потенциальных сдвигах вот этих кривых совокупного спроса и предложения. Есть рост оплаты труда, который так внимательно отслеживается федеральной резервной системой, потребительской уверенности, потребительских расходов, розничные продажи, а также повышение доходности на рынке, фиксируемо доходности, то есть на рынке облигаций, по уже выше обозначенной причине. Рост оплаты труда за последние три месяца не превышал 0,2%, что смещает риски инфляции в сторону понижения. А потребительская уверенность остается высокой, как показал индекс уверенности от университета Мичигана, который превзошел ожиданно на 0,5 пункта в мае, это предварительные данные. И с небольшими колебаниями он держится около 100 пунктов, что означает очень высокую потребительскую уверенность. Розничные продажи, как и потребительские расходы, восстановились к концу первого квартала. После замедления в начале, как видите, вот здесь произошло замедление, перед этим был всплеск, как раз-таки новогодние траты, черная пятница и так далее. И к концу первого квартала 2018 года произошло восстановление этих показателей. И можно сказать, что снижение этих показателей как раз-таки произошло из-за этих сезонных факторов, или мертвых мест в начале года. Доходность к погашению по десятилетним казначейским облигациям достигла почти трех процентов, она даже превышала их на прошлой неделе. Роз бы вызван рали нефтяных цен, который даже исчерпал себя на фоне неопределенности, с тем, как будет замечено то от экспорта предложения Ирана на рынке мирового предложения, будут ли найдены какие-то способы восстановить прежний уровень предложения и не дать рынку идти еще больше и дефицит. И рассмотрев данные факторы, у нас состоится самый последний, самый вероятный фактор, который сыграл роль в замедлении инфляции и это как ни странно американский доллар. Как видите, с середины апреля он у нас начал резко расти. Как ни странно, это совпало с увеличением доходности по десятилетним американским облигациям до уровня трех процентов. Укрепление национальной валюты, как известно, означает рост спроса на нее. И как видно из этой взлетевшей доходности по казначейским облигациям, что по сути представляет собой падение спроса на рынке бандов, спекулятивный спрос на доллар действительно увеличился, то есть увеличился спекулятивный спрос на деньги. И так как этот рост спрос отрицательно влияет на номинальную процентную ставку, что как раз-таки включает инфляцию. Она должна была действительно замедлиться, что в принципе и произошло. То есть по сути замедление инфляции не имеет характером какой-то макроэкономической проблемы, а имеет по большей части спекулятивную природу. Сама экономика США как показывает данные пока в норме. Другой вопрос, что вызвало отток с рынков бандов США. Ответ, конечно, напрашивается самим собой. Это увлечение цен на нефть, которые у нас как раз-таки примерно так же с середины апреля резко возросли. Как видите, ведь резко возрос с уровня 66-82 до 70 долларов за баррель. Это, конечно же, влечет у компании повышение из держака, значит, и в будущем будет их поднять цены на их конечную продукцию. И у инвесторов это вызывает реакцию в виде повышения инфляционных ожиданий, что в принципе и произошло в апреле. С этой точки зрения дальнейший среднесрочный рост доллар оказывается под вопросом, ведь все зависит от того, как это реагирует на ситуацию федеральная резервная система. Если она решит, что нужно сориоточиться на здоровье экономики, то будет продолжать давать умеренно-агрессивные намеки. Если посчитать, что укрепление доллара представляет угроз для дальнейшей повышения инфляции, то будет стараться нейтрализовать этот фактор. Поэтому ждем каких-то намеков от представителей ФРС, а также в следующей встрече. Ну вот, в принципе, на сегодня это было все. Спасибо за ваше внимание. Давайте о вашей комментарии или вопросы, по каким-то непонятным моментам. Встретимся с вами в среду.