 Азиатские рынки выросли в понедельник на фоне новостей, что Китай и США сумели отвратить угрозу торговой войны путем нахождения компромисса. Министр финансов Стив Нучин поделился с инвесторами радостной вестью. В воскресенье о том, что страны договорились не отгораживаться друг от друга тарифами и сейчас в процессе поработки более детального соглашения по торговому сотрудничеству. Как выразились, им нучен торговая война отложена на неопределенный период. Вы можете видеть, что китайский индекс голубых фишек Шанхакампазит прибавил сегодня на целых 4 сотых процента на фоне того, что Китай все-таки смог остаивать свою индустриальную политику, политику своей экспансии, своих мировых на мировом рынке. И японский индекс, как и гонконский индекс, они также отреагировали положительно в том, что это означает, что в общем на азиатском секторе, азиатские рынки теперь могут ожидать, что местом локальным компаниям ничего не грозит. В воскресенье два главных помощника Трампа, советник Ларри Кудлу и Стивен Нучин, сообщили, что китайские американские переговорочки завожили фундамент для оперативного страницы торговых диспропорций в будущем. Судя по реакции рынков, в котором мы сейчас обсудили, большинство инвесторов восприняли это как гарантии того, что Трамп больше не сможет невозбранно обострять ситуацию в этом направлении. Так как спрос на защитные активы упал, доходность американских облигаций поднималась выше открытия в понедельник и вновь приближается к уровню 3,01%. Вот, как вы видите, сегодня доходность торгуется выше, чем открытие, хотя и незначительно, указывая на то, что реакция долгосрочных облигаций, то есть инвестор держащих долгосрочные облигации, было незначительно на данную новость. В пятницу доходность достигла 3,28% на фоне наступления покупателей на нефтяном рынке из-за признаков сжатия предложения. Повышение цен на энергоресурс является базовым источником инфляционного давления, что в условиях низкой инфляции или каких-либо дефляционных проблем помогает экономике быстро восстановиться. Розотратный энергоресурс, как базовый сырье для производства, наждают в фирмы повышать цены на конечную продукцию, что неминомовлечено за собой увеличение стоимости потребительской картины, то есть индикатора CPI в США. Это снижает покупательскую способность будущих денежных потоков по долгосрочной облигации. Поэтому, чтобы компенсировать инфляционный риск, инвесторы требуют либо более высокую доходность, либо уходят в краткосрочные облигации с последующим реинвестированием дохода. Сейчас инфляционный риск слегка перевешивает процентный риск по повышению ставок ФРС. Это заметно на недавном повышении разницы доходности между 10-летней и 2-летней изначистской облигации. 10 мая это район составлял 0,43%, но потом она начала расти вверх, как раз таки из-за того, что цены на нефть начали резко расти, что больше повлияла на изменение доходности в долгосрочных, 10-летних облигациях. Но до этого можно заметить, что этот тренд, долгосрочный тренд, он был направлен в сторону снижения. Это было связано, в частности, с тем, что уровень неопределенности по инфляции из-за медвежьей политики ФРС был ниже. То есть инвесторы были более уверены в будущей инфляции, поэтому более уверенно скупали долгосрочные облигации. Инфляционный риск ярко проявил себя после кризиса 2008 года, когда долгосрочная перспектива была сильно размыта. Вот мы можем здесь видеть, что именно в момент рецессии, а также немного после нее, эта долгосрочная перспектива была сильно размыта. И поэтому стратегий инвесторов на рынке модов поначалу был выход из долгосрочных облигаций с переходом вложения в краткосрочный умаги с последующим реинвестированием дохода по адаптирующимся экономике процентного ставка. Собственно, именно вот на этом промежутке у нас доходность по долгосрочным облигациям росла, так как инвесторы выходили из них. И соответственно, уменьшалась по краткосрочным облигациям, так как приток инвесторов в эти облигации был выше. Что и означало вот этот высокий дифференциал доходности между облигациями различного срока погашения. То есть, долгосрочные ставки сразу после кризиса росли, а краткосрочные снижались. И соответственно, эта разница между ними расширялась. Важно помнить, что долгосрочные облигации, например, десятилетний, более чувствительные к изменениям в доходности, но не процедные ставки. В отличие от краткосрочных облигаций, так как стоимость более дальних потоков платежей значительней обесценивается, чем платежи ближайшего будущего при изменении этой доходности. Для определения чувствительности цены, бандак, изменения доходности обычно рассчитывают показатель дюрации. Сама доходность определяется, как видно, из баланса спроса и предложения, то есть баланса между инвестициями и сбережениями в экономике. Если в экономике появляются инвестиционные возможности, то больше фирм захотят занимать потекущие ставки. И дефицит заимствования приведет к росту доходности в экономике, чтобы привлечь больше сбережений. Поэтому при повышении экономической активности обычно связано с ростом доходности. Что касается процедной ставки ФРС, то и влияние на доходность на рынке бандов происходит чуть сложнее. Именно через контроль денежного предложения в экономике. Так как ставка по ФРФ является минимальной ставкой, по которой банки могут предоставлять друг другу краткосрочные займы для поддержания необходимой нормы резервирования, то ее повышение вызывает сокращение денежного предложения в экономике. Это сдвигает равновесие в новую точку, где стоимое заимствование выше в экономике. Поэтому старые облигации, предлагающие поток потежей в будущем, должны упасть цене, чтобы заинтересовать инвесторов. Однако связь процедной ставки ФРС доходностью на рынке облигаться не так уж и проста, как описано выше. Например, если ФРС ошибается с темпами повышения ставки, инвестиционная активность может замедлиться, затем последует снижение инфляции, что вызвает спрос на долгосрочные облигации, так как они будут обесцениваться медленнее. Если рынок уверен сейчас, что ФРС ошибается с решением, то эта реакция рынка быстро отразится на рынке долгосрочных облигаций, которые вырастут в цене. При этом краткосрочные облигации будут снижаться из-за действий ФРС, их доходность к погашению будет расти, а значит структура ставок все будет больше приближаться к плоской линии, о чем сейчас и происходит многие спекуляции, о том, что кривая доходности как раз приближается к плоской линии, это сигнал к рецессии. То есть чрезмерная медвежья политика ФРС сразу после кризиса привела к тому, что растущее спокойствие насчет именно инфляционного риска по долгосрочным облигациям вынуждало инвесторов пользоваться их преимуществом доходности замен краткосрочным, то есть спрос на долгосрочные облигации был выше, вот именно на этом промежутке, как раз-таки из-за политики количественных смягчения ФРС, а также агрессивного снижения ставок. Такая тенденция до сих пор присутствует пока на американском рынке, как раз-таки видно на данном графике, который иллюстрирует спрос на долгосрочные облигации. И возвращаемся к новостям. Судя по заявлению представителя администрации Белого дома, США смогли уговорить на ожидаемое увеличение закубок энергоресурсов и аграрных продуктов, о чем мы говорили в материально прошлой неделе, и в чем, в принципе, Китай и так не нуждался. Собственно, поэтому местная китайская газета правительства описала компромисс как взаимовыгодный и лишенный потерь для Китая. Никаких уступов в конкурентах отраслях, судя по официальным данным, получить не удалось. Компания ЗТС американского рынка подяснить также не удалось. И здесь складывается ощущение, что до администрации дошло понимание без перспективности эскавации конфликта, поэтому решили замять все быстро и объяснить президенту, почему это лучший исход. Внезапный импульс, который смог дать Трамп в давлении на Китай, похоже сейчас растерян и теперь получить преимущество для американских корпораций Китая, в частности по вопросам интеллектуальной собственности, будет сложно. Официальным заявлением было сказано, что обе стороны планируют работать над ведением покупок ваграрной и энергетической сфери, продолжая обсуждать взаимную торговлю в сфере промышленности и услуг двухсторонних инвестиций и защиту интеллектуальной собственности в предстоящие месяцы. Несмотря на отступление непосредственного гроза торгового войны, часть инвесторов сомневается в счастливой развязке. Как результат, любое подтверждение славам научено о том, что война действительно была отложена, а не закончена, может спровоцировать сильное снижение доллара. Сегодня же американская валюта торгуется на 0,22, сейчас даже немного выше, 0,25 открытия, и наибольшее снижение среди основных валют против доллар у нас демонстрирует японская иена, которая снизилась более чем на 0,5%, и британский фунт, который потерял почти также 0,5%. Предыдущий прогноз по фунт-доллару с прошлой недели, то что он уйдет на уровень 1,33, евро-доллар уйдет на уровень 1,16, и доллар-иена уйдет на уровень 112,50, у нас остается пока неизменно, потому что новостной фон по доллару остается исключительно благоприятным в начале недели, уже заданных хорошими новостями по торговому спору. Если, конечно, обойдется без неприятных сюрпризов в высказываниях Трампа по торговому спору с Китаем, например, президент может посчитать, что достигнутые соглашения все равно ему кажется несправедливым, а что может опять навеять тоску на рынке. В касается американского сфорта он торгуется в незначительным плюсе на фоне того, что данные по запасам на прошлой неделе удивили аналитиков и показали снижение, хотя предсказывался их рост. Бейкер Фьюс показал, что буровая активность у нас не изменилась, по сравнению с предыдущей недели, количество выше к составу те же, поэтому 144 единицы. С технической точки зрения, в восходящем канале цены необходимо отработать коррекцию. Мы можем видеть, что коррекция должна произойти примерно до уровня 76, 75-76 долларов за баррель. Основное волну продаж, что это ожидать с уровня 80 долларов за баррель, который, наверное, будет подкреплено данными энергетического департамента США по запасам и, возможно, спекуляться по поводу увеличения производства внутриопек и для замещения иранской нефти. На сегодня у нас все. Спасибо за ваше внимание, встретимся с вами в среду. Редактор субтитров Т.Горелова