 بسم اللہ الرحمن الرحیم معنیٹری تھیری کو کمپلیٹ کرنے کے بعد ہم نے جب معنیٹری پولیسی کا topic start کیا تو سب سے پہلے ہم نے central bank کیا ہوتا ہے اور اس کے functions کیا ہوتے ہیں اور پھر پاکستان کے state bank کے functions کیا ہے اس کو دیسکس کیا اب چونکہ معنیٹری پولیسی کا topic کافی time تک continue رہے گا کیونکہ سکورس کے بیسیکلی دو ہی تو parts ہیں ایک معنیٹری تھیری ہے اور ایک معنیٹری پولیسی ہے معنیٹری تھیری کا part کمپلیٹ ہو چکا معنیٹری پولیسی سے related جو چیزیں ہم دیسکس کر رہے ہیں اور آگے کافی لیکٹر ستک دیسکس کرتے رہیں گے تو اس میں ابھی بہت ساری چیزیں پرلیمینری سٹیج پے ہم دیسکس کر لیتے ہیں جیسے ہم نے central bank کے functions دیسکس کیے اسی طریقے سے معنیٹری پولیسی کے دیسکشن میں کئی ایسی terms use ہوں گی جو آپ student کے لیے نہیں ہوں گی مثلہاں کائبار کیا ہوتا ہے مثلہاں لیکوڈیٹی کیا ہوتی ہے کلین ریٹ کیا ہوتا ہے کال ریٹ کیا ہوتا ہے اب یہ جو ایسی چیزیں جو آپ روز مرا زندگی میں سنتے نہیں ہیں تو معنیٹری پولیسی کے لیٹریچر میں اس کی دیسکشن میں یہ terms بار بار use ہوں گی جب یہ بار بار use ہوں گی تو زیادہ اچھا ہے کہ میں ایک سے دو لیکٹر اسی پے لگا لوں کہ آپ کو پہلے terms کلیر کر لوں تاکہ معنیٹری پولیسی کو دیسکس کرتے ہوئے میں یہ مجھے سمجھانا پڑے کہ اس terms کا میننگ کیا ہے وہ ہم پہلے اس لیکٹر میں اور اس لیکٹر میں آپ کے ساتھ کلیر کر لیتے ہیں تو بیسک کنسپٹس اور دیفنیشن میں نے زیادہ تر سٹیٹ بینک آف پاکستان کی ویبسائٹ سے ہی لیے ہیں تاکہ پاکستان میں اس terms کا کیا مطلب ہے وہ آپ لوگوں کو پتا ہو دنیا میں کئی جگہ پہ اس کی دیفنیشن مل سکتی ہے لیکن پاکستان میں اگر اس کا دیفنیشنل چینج ہے باقی دنیا سے تھوڑا بہت تو ہم اس لیے پاکستان کی دیفنیشن پہ فکرس کریں گے ہاں کوئی ایک دو ایسے کنسپٹ جس کی پاکستان میں سٹیٹ بینک آف پاکستان سے مجھے دیفنیشن نہیں ملی تو وہ میں نے پھر اپنے کورس میں جنرل دیفنیشن دال دیئے تو پہلہ ہے کلیٹرل کلیٹرل کیا ہوتا ہے کلیٹرل is an asset pledged by a borr for a loan جب کوئی borr loan لیتا ہے تو جو لینڈنگ آثاریٹی یا لینڈنگ انسٹیٹیوشن ہے وہ کہتا ہے کہ میرے پاس کوئی چیز گارنٹی کے لیے رکھو pledged کرو مثلن کسی نے loan لینا ہے تو گھر کے پیپرز pledged کر دے تو گھر اس کا کلیٹرل ہو گیا جس کے بدلے لون مل رہا ہے تو یہ بات اور وہ ایسا کلیٹرل ہونا چاہئے جو acceptable ہے لینڈر کے لیے ہر کلیٹرل لینڈر کو acceptable نہیں ہوتا ایسا کلیٹرل جس کی مارکٹ میں value نو یا مارکٹ میں بکتا ہی نو تو وہ تو لینڈنگ انسٹیٹیوشن کبھی ایس کلیٹرل نہیں اکتپ کرے گا بارور پھر ایک cash involved یہ different concepts and definitions ہیں جو آپ کو میں نے سمجھانی ایک طرح میں cash involved یا cash until یہ بار بار use ہوگا یہ ہوتا ہے it is the currency held by the scheduled banks in order to meet day to day cash requirements of their customer یعنی کہ ایسا نہیں ہوتا کہ banks جو ہیں وہ جب کسٹمر سے deposit لیتے ہیں تو آپ کو پتا ہے اس کا ایک خاص پرسنٹج central bank کے پاس reserves کے طور پہ چلا جاتا ہے کچھ access reserves ہوتے ہیں اور جو بھاکی اماؤنٹ بچتی ہے اس سے commercial banks ہیں وہ لون دیتے ہیں لینڈنگ کرتے ہیں وہ سارے کی ساری اماؤنٹ لینڈنگ کر دیتے ہیں کچھ اپنے پاس رکھتے ہیں day to day transactions کے لیے ایک reserves میں چلا گیا central bank کے پاس ایک lending ہو گئی جو barrowing institutions کو یا households کو یا firms کو چلا گیا کچھ اماؤنٹ اپنے پاس رکھتے ہیں day to day expenses کے لیے commercial banks اس سے کہتے ہیں cash until یا cash involved اس کے بعد ایک concept ہے nominal anchor جس کی بہت importance ہے monetary policy میں ہم یہ سیکھیں گے کس کی monitor policy میں کیا importance ہے یہاں ہم یہ definition سیکھ لیں یہ concept سیکھ لیں کہ nominal anchor ہوتا کیا ہے it is an economic variable that relatively quickly adjust to changes in monetary policy instrument and have a predictable relationship with the ultimate policy objective such as inflation rate or economic growth کیا مطلب یہ ایک nominal variable ہوتا ہے یا کوئی بھی economic variable ہوتا ہے جس کی nominal value لیتے ہیں اس کی خصوصیت اس کا feature اس کی property یہ ہوتی ہے کہ یہ monetary policy action جب ہوتا ہے تو یہ بڑی جلدی quickly اس کے ساتھ adjust کرتا ہے جو ultimate objective is a monetary policy کے وہ 4ی اچیب نہیں ہوتے وہ دیر سے اچیب ہوتے ہیں لیکن یہ nominal anchor یہ بڑا جلدی چینج ہو جاتا ہے monetary policy کی وجہ سے لیکن یہ کوئی صرف ایسا variable اس کو nominal anchor نہیں کہیں گے جو monetary policy کی وجہ سے جلدی چینج ہو جائے بلکہ اس کی ایک دوسری خصوصیت یہ بھی ہو کہ وہ ultimate goals کے ساتھ relationship بھی رکھتا ہے یعنی کہ یہ کوئی ایسا third variable نہ ہو جس کا monetary policy سے تو link ہے objective سے کوئی link نہیں ہے یہ ایسا variable ہے جو ایک طرف monetary policy decision سے ریلیٹ کرتا ہے دوسری طرف monetary policy کے ultimate goals سے ریلیٹ کرتا ہے یہ objective سے ریلیٹ کرتا ہے اس کو کہتے ہیں nominal anchor اس کے بعد ہے interbank market interbank market کیا ہوتی ہے it is the market where financial institutions trade financial assets are cash among themselves یہ وہ ہے جو وہ آپس میں financial institutions آپس میں and financial institutions میں mainly commercial banks آتے ہیں یا پھر investment banks آتے ہیں یا جیسے اور پاکستان کے ساتھ سے مداربہ companies لے لیں تو point ہے کہ وہ market جیکنہ interbank کے اندر وہ mainly banks آپس میں financial assets کی transaction کرتے ہیں اس کو کہتے ہیں interbank market یہاں پر ایک بات کلیر کر لیں کہ ایک interbank جو ہے وہ جیسے rate exchange rate کا بھی آتا ہے ہم یہاں پر ایک انٹر بانک کا مراد لے رہے ہیں وہ money's market لے رہے ہیں لیکن exchange rate کے لیے بھی ایک interbank market ہوتی ہے اچھا money market بھی ایک concept ہے interbank بھی ہے money market بھی ہے یہ ملتی جلتے concept ہیں money market is the segment of financial markets where banks and non-bank financial institutions lend or borrow funds in local currency among themselves for a short period اس دیفنیشن میں زیادہ کلیر لی آگیا ہے local currency اس لیے میں نے کہا تھا کہ ایک exchange rate کی بھی market ہوتی ہے اس کی بات ہم یہاں پر نہیں کر رہے ہم local currency کی interbank market یا money market کی بات کر رہے ہیں اور interbank میں تو bank specifically ہیں لیکن money market کی اندر ہم کہہ رہے ہیں banks and non-bank financial institutions انٹر بانک کی دیفنیشن میں آپ کو non-bank کی بات کر رہا تھا وہ basically money market کی part اس کے بعد جو ہے وہ ایک concept ہے repo transaction یہ بہت زیادہ use ہوتا ہے monetary policy کی literature میں repo transaction repo means repurchase agreement جب آپ کہتے ہیں repurchase agreement تو اس کا مطلب ہے کوئی چیز سیل ہوگی تو repurchase ہوگی نا پہلے آپ کوئی چیز سیل کریں گے پھر اس کو repurchase کریں گے تو جو repo transaction ہوتی ہے it is the simultaneous sale of securities securities کا مطلب ہے وہ assets جو bank کے پاس ہوتے ہیں commercial banks کے پاس جن میں t bills ہیں pakistan investment bonds ہیں spook bonds ہو سکتے ہیں so it is the simultaneous sale of securities with an agreement to purchase it back in future at a predetermined date and price یعنی کہ کوئی commercial bank جو ہے وہ اگر اپنا کو asset جیسے t bill اس کے پاس ہے government کا t bill وہ اپنا asset کسی دوسرے bank کو sale کر دے ایک repurchase agreement کے ساتھ کہ فلاں ڈیٹ کو میں آپ سے یہ t bill واپس خرید لوں گا اور اس پرائس پے واپس خرید لوں گا date بھی price بھی تو اسے ہم کہتے ہیں یہ repurchase contract ہو گے ابھی تو وہ وہ asset sale کر رہا ہے لیکن وہ کہتے ہیں 3 دن بعد 1 دن بعد 1 week بعد میں آپ سے یہ repurchase کر لوں گا اس پرائس کیوں پر تو پھر repo rate کیا ہوتا ہے repo rate is the interest rate at which schedule banks lend are borrow among themselves against approved government securities وہی بات کہ جب وہ کہ رہا ہے کہ میں آپ کو یہ t bill sale کر رہا ہوں اور میں ایک week بعد آپ سے repurchase کر لوں گا اس پرائس کیوں پر تو وہ price وہ نہیں ہوگی جس پر وہ sale کر رہا ہے وہ different price ہوگی تو اس price کے difference سے ایک interest rate نکلے گا rate of return نکلے گا جو ہم rate of return کے topic میں پڑھ چکے ہیں تو وہ چکیر price کا فرق ہوتا ہے وہاں سے آپ rate calculate کر سکتے ہیں وہ جو rate ہوتا ہے وہ repo rate ہوتا ہے کیونکہ آپ کسی کو sell کریں تو اس کا مطلب ہے آپ اس کے بدلے روپی لے نا چاہ رہے ہیں reserves لے نا چاہ رہے ہیں cash لے نا چاہ رہے ہیں تو کل کو آپ اس سے واپس اگر اپنہ ایسٹ پرچیز بھی کر لیں تو جتنی در کے لیے آپ نے اس کی cash use کی اس کی اوپر کوئی interest پے کرنا پڑے گا اسے کہتے ہیں repo rate پھر ایک ہوتا ہے reverse repo transaction اب چکی repo کا concept ہے repurchase اور میں نے کہا تھا repurchase کے لیے پہلے sell کرنا ضروری ہے تو reverse repo کیا ہوگا اوپر جائے گا اس کا اس کا مطلب یہ ہے کہ پہلے پرچیز کریں جو repurchase وال second agreement ہے وہ resale کا ہوگا یہاں یعنی کہ اوپر جاتے ہیں جس کا مطلب یہ ہے کہ آپ ابھی اپنہ ایسٹ جو ہے وہ کسی کو sell نہیں کر رہے بلکہ کسی سے آپ ایسٹ پرچیز کر رہے ایک commercial bank دوسرے commercial bank سے اس کا t-bill پرچیز کر رہے پرچیز کر رہے تو اس کا مطلب ہے اس کو cash یا money دے رہا ہے یہ لینڈنگ کا ایک instrument ہے لیکن اس کی deal یہ ہوتی ہے کہ میں ایک دن بعد تین دن بعد ایک week بعد یا جتنے بھی time بعد میں کیا کروں گا یہ چکے پرچیز کر رہا ہوں آپ سے تو آپ کو واپس sell کروں گا اور اس کی time اور date اور amount mention ہوتی اس contract کے تو یہ کنسا ہوگا reverse repo transaction اور اس کے اندر چکے یہ بانک اس بانک کو لینڈ کر رہا تو یہ اس سے charge کرے گا وہ جو charge ہے وہ price differential سے نکلے گا یعنی کہ وہ بیچے گا اور rate پے وہی t-bill خریدے گا اور rate پے تو price differential سے جو rate calculate کریں گے جس انٹرس rate کہتے ہیں وہ کہلاتا ہے reverse repo rate اس کے بعد ایک ہوتا ہے call rate call rate is the rate on short term loans among schedule banks ranging from overnight up to 14 days that do not require collateral اس کا مطلب ہے ابھی ہم جتنے پیچھے repo transaction, reverse repo transaction یا discount loan کی امان نے آگے بعد پہلے بھی کی آگے بھی آئے گی یہ سب collateralized loans ہوتے یعنی کہ کسی government security کی against ہوتے لیکن call rate جو ہوتا ہے وہ ایسے loan کیوں پر rate ہے جو collateralized نہیں ہوتا بلکہ وہ trust پے بیس کرتا ہے اور یہ banks کا اپس میں ہوتا ہے اور یہ ایک دن کے لیے بھی ہوتا ہے اور 14 days تک بھی ویری کر سکتا ہے call rate ایک SPECIFIC TOM ہے ایک clean rate ایک general TOM ہے concept ایک ہی ہے clean rate is the rate on short term loans at which financial institutions lend borrow among themselves without any underlying collateral یعنی کہ call rate اس کا مذہب آپ کہہ سکتے ہیں call rate is the clean rate and call rate is a clean rate تو clean rate ایک general TOM ہے اس کا ایک instrument ایک type call rate Thank you