 Уважаемые коллеги, это обзор рынка под компанией TecMill, с вами я, Артур Изиатуров. Глава Федерального резервного банка ЧК ГО Чаррек Зевонс вмешался в рынок заявлений в недельных заявах, что он разделяет беспокойство в рынках плоской криводоходности, однако уверил, что американская экономика сохраняет перспективы подъема. Чуналником ФРС все сложнее не обращать внимание на изменения структуры ставок, во временной структуре ставок, несмотря на череду откатов в монетарной политике. Структура ставок, грубо говоря, продолжает обвинять Центральный Банк в недостаточной гибкости. Кривая доходность, присылающая свою функцию непрерывночисляемых спот ставок по беспокупонным облигациям от сроков погашения, принимает все более тревожную форму для экономики США Исторические примеры показывают, что при вышенье доходности по облигациям ближнего срока погашения относительно облигаций дальнего срока погашения обычно предшествовали рецессии. Одной из логичных версий такого поведения является теория ожиданий процентных ставок. Например, если участник рынка хочет положить средства на два года, он представлен перед двумя альтернативами купить однолетнюю облигацию, после ее погашения реинвестировать средства под будущие сподставки в такую же однолетнюю облигацию и таким образом сформировать такую инвестиционную стратегию на два года. Либо у него есть вторая опция — это купить сразу двухлетнюю облигацию и дождаться ее погашения. Однако, если участник рынка ожидает, что будущая сподставка упадет, то есть через год, то ему выгоднее купить сейчас двухлетнюю облигацию, так как доход будет больше, чем о стратегии реинвестирования. И наоборот, при ожиданиях роста сподставки в будущем выгоднее купить однолетнюю облигацию, затем реинвестировать средства по более высокой ставке. А если считать, что процентная ставка является отражением равновесного объема предложения и спроса на инвестиции в экономике, то ожидание снижения процентной ставки, отначает либо ожидание увеличения предложения инвестиций, либо падение спроса. Снижение спроса инвестится, как известно, является признаком замедления экономического роста, а при ожидании их интенсивного падения ожиданий по процентной ставке, как это сейчас видно, искривую доходность США, то это может быть признаком рецессии. В прошлую пятницу доходность по трехмесячным казначийским облигациям выросла впервые из кризиса 2007 года, превысила доходность десятилетних бумаг, это видно из этого графика, видно, что вот если рассматривать доходность трехмесячной облигацией, то она слегка превышает доходность по десятилетних облигациям. Это сопровождает ожиданиями сокращения процентной ставки в 2020 году, согласно фьючерсам наставку. Сейчас эти ожидания начопали твердую опору в виде сильного акцента ФРС на осторожность обозначенную на последнем заседании. Но в то же время продолжающаяся инверсия к ребой после прошедшей встречи, как показывает график от 25 марта, после прошедшей встречи, на которую ФРС даже малейший намеки об ужесточении политики, естественно, тренд поднимает вопрос о достаточности отката в политике ФРС и возможным требовании рынка, инвесторов получить сигнал о начале нового стимулирования. Эванс, который принимает участие в голосовании по решениям комитета по открытым рынкам, заявил также, что часть факторов, вызывающих рецессию, инверсию криводоходности, приходится на структурные изменения экономики связанные с замедлинием долгосрочных темпов роста и реальных процентных ставок. По его мнению, с учетом долгосрочных трендов для криводоходности будет все больше характерна плоская форма. В контексте той же теории ожиданий процентных ставок звучит очень логично, если в основу ожиданий положено не очередная фаза экономического спада, а снижение некоторого долгосрочного тренда экономического роста. Тогда уплощенная форма кривой будет являться следствием естественной долгосрочной детамики ОП, и в этом нет ничего страшного. Помню, Эванс, ФРС должен подцерпеть с повышением ставки до второго полгода следующего года и примечательно, что еще в январе Эванс ожидал три повышения ставки в 2019 году указывает на то, что даже всемогущий ФРС может сильно просчитываться в политике, иногда ему стоит прислушиваться мнение рынков. Разумеется, степень оптимистичности в мнениях ФРС превосходит мнение нерасположенных к риску рынков, поэтому сейчас рынок настраивается на все большие уступки ФРС, что видно из ожиданий сокращения ставки до 2020 году. А на сегодня все. Спасибо за ваше внимание. Увидимся с вами в среду.