 Приветствую, коллеги! Это Тикмил, аналитика и самия Артур Идиотолин. Сегодня мы с вами суждаем рынок казначейских облигаций. Как вы знаете, на прошлой неделе состоялся выступление Джеремия Павла, на котором Гуафресс обозначил новую цель монетарной политики. Это преследование средней инфляции, взамен преследования какого-то конкретного уровня инфляции. Естественно, очень многое отреагировало от реагировок и доллара, как и рынок казначейских облигаций. Примущественно отреагировали облигации с дальным сроком погашения, например, 30-летний. Сегодня мы разбираем такую, будем так говорить, технику, которая есть в распоряжении ФРЭС, называется Operation Twist, которая, возможно, поведет к тому, что ФРЭС сможет погасить доходность, рост доходности, долгосрочных облигаций, немножко выровнять кривую доходность, и мы посмотрим, как это трозиться, возможно, трозиться на стоимости доллара и на стоимости золота. Значит, после выступления Павлова Джексон Хоу на прошлой неделе у нас, если мы посмотрим доходность 30-летних казначейских облигаций, то она у нас наиболее сильно отреагировала, как раз-таки, после выступления Павла, видно вот этот рост доходности, который произошел с уровня 1,38 до уровня 1,54, как раз-таки это произошел на выступление Джерин Павла, на котором он обозначил, что ФРЭС готова терпеть ускорение инфляции для того, чтобы закрепилась высокая инфляция, для того, чтобы не потерять вот этот весь прогресс инфляции, для этого, как показалось к осочновникам, нужно немножко потерпеть увеличенную инфляцию. Естественно, так как у нас дальние облигации более чувствительны к изменениям процентноставки и изменениям в ожиданиях инфляции, они очень сильно отреагировались. Началось у нас вот такое вот беспокойство, что рост получается в дальнем конце кривой доходности. Вот здесь произошел у нас небольшая стабилизация. Сегодня также наблюдается небольшой умеренный рост, как мы видим. В целом, если мы посмотрим вот это движение, куда оно нас привело, если мы посмотрим на четырехчасовой график, значит видно, что движение нас вывело до максимум получается 2-х месяцев. Рынок, естественно, ожидает, как я сказал, уже ускорение инфляции, реагирует на это. Сильнее всего эти ожидания бьют под дальнему концу кривой доходности, то есть по доходности долгосрочных облигаций, но есть одна загвоздка. ФРС необходимо сейчас контролировать ставки, необходимо сейчас контролировать стоимость заимствования для того, чтобы стимулировать экономической активности. Она контролирует как и краткосрочные ставки, так и долгосрочные ставки. Естественно, вот этот наблюдаемый отток из долгосрочных облигаций, он сейчас находится на радаре ФРС, она следит за этим, потому что не желательно такое движение, желательно, чтобы ставки получаются на всей кривой доходности, как краткосрочные, так и долгосрочные, среднесрочные ставки, они оставались под контролем. И вот это движение, естественно, оно может вызвать сейчас беспокойство ФРС, и рынок, естественно, это понимает, и это, в свою очередь, закладывает ожидания, вот формирует ожидания на рынке, что если сейчас инвесторы у нас в этом движении убегают, выходит, получается, из долгосрочных облигаций, ожидая инфляцию, то чтобы сдержать стоимость заимствования и под контролем, чтобы вот эту доходность под контролем держать, должен мешаться ФРС. И то есть начинает формироваться ожидания, что ФРС как раз-таки вмешается выступить с тем, что начнет покупать вот эти долгосрочные облигации, чтобы вернуть, чтобы не допустить чрезмерного роста доходности по долгосрочным облигациям. Сейчас единственное, что остается неясным, это то, насколько вот этот рост доходности должен быть высокий, возможно, она должна вырасти, не знаю, до июньского максимума, или еще больше, чтобы ФРС наконец забеспокоился, чтобы он посчитал это каким-то угрожающим явлением. Если мы говорим о общей покупке ФРС сначала в пандемии, то что идет у нас по облигациям? Значит, 2 триллиона долларов купленных облигаций с открытого рынка, получается, ФРС произвел, довел он баланс именно казначейских облигаций выше 4 триллионов долларов, там 4,36, кажется, было триллиона долларов. И что интересно, что важно, в этих покупках в объеме 2 триллиона долларов привалировали, были преимущественно короткие облигации, то есть вот в этой композиции покупок ФРС отдавал предпочтение краткосрочным облигациям, то есть краткосрочным тряжей, чтобы подавить именно доходность краткосрочную, получается. И текущая ситуация, которую у нас наблюдается в том, что долгосрочные ставки начинают, по сути, у нас быстрее расти, чем краткосрочные, во-первых, потому что у нас ФРС меняется или по инфляции, во-вторых, меньше внимания, меньше покупок было сделано в долгосрочных облигациях, получается, складывается сейчас вот такая ситуация, что долгосрочные ставки у нас растут быстрее краткосрочных, и таким образом у нас дальней конец как бы криводоходности это не очень хорошее явление, как я уже сказал. ФРС нужно действовать и одним из возможных методов или решений того, чтобы вернуть доходность под контроль, это так называемая методика подознанием operation twist, в чем она заключается. Значит, ФРС у нас вместо того, чтобы объявлять о том, что увеличивается программа личного смягчения, увеличивается программа скупки актив, она объявляет о следующем. То, что она продает, получается, краткосрочные облигации со своего баланса, и получается, за место них покупают долгосрочные облигации, и получается, спрос на долгосрочные облигации у нас растет, на краткосрочные у нас падает, таким образом у нас криводоходности становится менее, но дальний конец получается опускается, получается немножко поднимается и таким образом фрес получает больше контроля над долгосрочными ставками при этом гейни нужно вот наращивать баланс актив нужно объявлять о количественных смягчениях впервые, точнее не впервые, после 2008 года после кризов 2008 года у нас также наблюдался рост доходности по долосрочным влигациям и фрес получается в сентябре 2011 года объявил о том что она продает часть долгосрочных облигаций и покупает долгосрочные облигации и объявлен это было в сентябре 2011 года хотелось бы привести график реакции золота что произошло у нас именно тогда вот здесь получается в сентябре 2011 года фрес нас объявляет что будет осуществлена покупка долгос замена да будем так говорить замена долгосрочных облигаций на долгосрочные облигации то есть коротко срочный продается долгосрочный покупается здесь у нас сначала золото росло дости у нас историческом максимум именно вот по сентябре возможно скорее всего даже невозможно да что это по чистой случайности произошло между между этим решением между движением золота внизу здесь была связь и возможно заключалось в том что фрес у нас ну объявляет о покупках долгосрочных облигаций получается инвестор на рынке ожидает это решение начинает в ожидании появления крупного покупателя на рынке также начинает нас покупать долгосрочные облигации без риска и активы выходя при этом и золото то есть они вот перекидывают грубо говоря свой спрос из одного защитного актива в другой и при этом перекидывает почему потому что получен сигнал от фрес что будет происходить вот это замена коротко срочных облигаций на долгосрочных действительно здесь видим вот такое вот резкое снижение доллара после которого произошел вот этот весь затяжной у нас спуск и вот текущая ситуация да который у нас сейчас происходит на рынке вот этот рост охотности он должен привлекать внимание нужно за ним следить как дальше будут развиваться события в этом направлении будет ли дальше доходность расти будет ли дальше инвестор скидыв долгосрочной облигации в ожидании вот в этой инфляции и как вот и когда отреагирует фрес отреагирует ли она на сентябрьском осведании и вот растет риск что если будет что-то вот по типу вот это операция оперation оперation twist когда коротко срочная облигация заменяется на долгосрочный то вот и реакция получается рынка реакция золода на может быть соответствующая может быть похожа на то что произошел здесь в 2011 году и учитывая что золото у нас так же сейчас находится на максимум складывается вот такая вот очень похожая ситуация удобный повод может возникнуть для золота в плане уосснижения поэтому естественно следим за тем что же нас будет на сентябрьском осведании сможет ли фрес вот предложить рынкам вот снова что она хочет будем так говорить повторить свой предыдущий опыт да то естественно может возникать такой риск что золото соответственно скорректирует спрыгнут инвесторы золота и перейдут они получаются эти долгосрочные облигации да возможно ожидаю что фрес начнет вот ну скупки получается скупку вот этих долгосрочных облигаций вот это это что касается у нас кривой доходности того что у нас сейчас происходит на дальнем конце кривой на ближнем конце кривой более все спокойно там у нас получается крокосрочные ставки более стабильно потому что фрес у нас проводила в рамках программы скупки активов получается два-три месяца назад очень много было куплено вот этих крокосрочных облигаций преимущественно было куплено именно они в рамках этой покупки в два триллиона долларов и поэтому у нас основные опасения сейчас основная тревога она вот формируется вот здесь поэтому вот такой вот резкий рост и вот здесь еще да вот на корректировки вот этой цели монетарной политики фрес а что еще какие факторы еще вот сюда вожаться да сюда еще приходит получается естественно у нас сигнал поступает сейчас со фронта потребительской инфляции в сша естественно у нас появились получается данные в пятницу за июль если мы посмотрим что у нас произошло значит там у нас выходила потребительская инфляция и выходил индекс потребительских настроений от университета мичиган это у нас произошло значит в пятницу давайте посмотрим что же случилось значит вот базовый получается индекс потребительских расходов это потребительской инфляции которая предпочтительная метрика фрес в плане потребительской инфляции это вот именно не не индекс роста цен индекс того как изменяется потребительские расходы у нас ли они насколько они выросли насколько они упали и вот рост потребительских расходов у нас в годовом выражении в июле как минимум составил 1,3 процента здесь у нас прогноз был чуть меньше получается что еще да у нас вышли как я уже сказал потребительские индекс потребительских ожиданий от университета мичиган был намного более интересно неожиданным чем вот эти данные но потом может как вы помнишь наверное у нас уже выходили данные по безработце выходили данные по розничным продажам за июле в принципе они смогли уже нам дать понятие будет ну хорошие если даже тут будет сюрприз он на рынок не удивит а вот данные уже за август получается от университета мичиган да почему они важны но во-первых август это у нас некоторая гипотетическая такая точка отсчета когда начинается вторая фаза в этом восстановлении экономики сша и это вторая фаза это фаза именно замедления у нас была первая фаза импульс ускорения сейчас вот как ожидается не по замедлению потому что там повышенный по своей безработце от меня это и так далее в общем в этой фазе замедления выход у нас первые получается данные за август которые могут нам дать понять что же нас происходит с настроениями и с ожиданиями видно что у нас после падения с выше чем 100 выше чем 100 пунктов у нас был индекс потребительских настроения от университета мичиган у нас он рухнул ниже 80 и он оставался у нас получается долгое время 3 или 4 месяца получается он оставался ниже 80 если мы посмотрим вот на картинку но видно что у нас произошло такое снижение 120 пунктов до кризиса получается индекс потребительских ожиданий вот у нас снизился находиться на очень низком уровне продолжать находиться на низком уровне чуть-чуть был у нас вот здесь рост по сравнению с прогнозом по сравнению с предыдущим месяц в августе а что у нас самое интересное из этого отчет на что нужно именно обращать внимание снижение с потребительских настроений да который у нас в коридоре депрессивом так говорить ходит а именно потребительские ожидания которые у нас идут дальше вот здесь получается предыдущее назначение было 3 процента ускорились потребительские ожидания до трех целых одной десятый проценты естественно не могли не отреагировать у нас рыночные ожидания инфляция если посмотрим разница между незащищенными от инфляции доходностью облигаться и защищенными от инфляции доходностью то у нас получается вот такой вот график это вот десятилетний так говорить ожидаемая рыночная ожидаемая рынка получается инфляция и видно что у нас у нас на росла получается практически непрерывно с вот такими вот небольшими поединями росла на его здесь у нас как раз таки в пятницу произошло у нас двадцать два числа двадцатьмого ускорения получается до одной целой 77 сотых процент рынок как мы видели у нас незамедлительно отреагировано рост потребительских ожиданий на вот именно ожидание инфляции продолжает нас расти вот вот эта инфляция рыночная что это говорит это говорит о том что у нас доходность незащищенных облигаций незащищенных от инфляции гособлигации растет то есть инвестор сбрасывает мы спадут у них получается спрос обоходность у нас защищенных arriving облигация ну наоборот на спады то есть на них наоборот растет спрос то есть по сути этот рост мы осознать то что спрос на защиту от инфляции растет выраженное вот защищенных от инфляцииousembligacy наоборот те у нас инструменты которые не защищены от obligats но обычное получается гособлигация на на них спрос падает. Это говорит еще раз о том, что у нас есть ожидания того, что у нас будет ускоряться ожидаемая инфляция, будет вообще инфляция ускоряться в будущем. Мы это обсуждали на прошлой неделе в предыдущем зуре. Я говорю, что вот эти ожидания не создаются сейчас риска дальнейшего обесценения доллара, потому что у нас ФРС еще дал понять, что будет он играть, получается в открытый, он не будет менять ставки очень долгое время, будет терпеть высокую инфляцию и в то же время у нас растет риск того. Из данных того, что ждает рынок, из данных, из инфляционных ожиданий постепенно карабкается вверх у нас получается потребительские ожидания, из всего этого у нас растет риск снижение доллара, как раз таки вот из-за продолжительного снижения с того, что реальный дохонсина будет продолжать снижаться, что постепенно закладывает рынок и доллара, естественно, не будет оставаться. В стороне он будет дальше закладывать ожидания и это негативно для доллара, как раз таки потому, что образуется у нас впервые за долгое время, за всю историю получается, образуется у нас вот такой вот диссонанс. ФРС нас говорит, я долгое время, длительное время не буду трогать ставки, буду терпеть высокую инфляцию, то есть номинальные ставки будут осталось на низком уровне долгое время, есть и в то же время мы наблюдаем усиление инфляционных ожиданий того, что инфляция у нас будет ускоряться. В итоге у нас имеется падение реальной доходности, а падение реальной доходности это естественно снижение привлекательности американских активов, прежде всего в фиксильном доходности, то есть в густаростных облигациях, поэтому происходит переток в другие страны, и естественно это возникает, из-за этого возникает давление на доллары, как раз таки вот этот повышенный риск, что инфляция потребительская будет ускоряться, ставки на низком уровне двигаться не будет, ФРС не будет отвечать на ускорение инфляции никак, создается вот этот риск дальнейшего обесценения доллара, такой вот макрофактор, который нужно иметь ввиду, когда вот мы смотрим на доллар, на вот этой вот среднесрочную картину, что же с ним вообще может происходить, что им двигается, сейчас на первое место как раз таки выходит фактор реальной доходности, фактор снижения и привлекательности активов в фиксильном доходности, в США голос облигации как раз таки потому, что реальная доходность по ним, скорее всего, да, будет снижаться, но если получать инфляция будут ускоряться. Вот это то, что сейчас двигает доллар, то, что сейчас нужно держать в голове, когда мы думаем покупать и доволить, продавать. Вот такая вообще ситуация у нас вкладывается сейчас по доллару США, сегодня, как мы видим, он у нас все равно находится под небольшим давлением, нету сейчас спроса на него, внимательно продолжаем следить за тем, что же у нас происходит в 30-летних облигациях, как у нас изменяется доходность, будет ли она дальше расти, вмешается, будет ли хотя бы славеестная интервенция от ФРС по поводу этого происходящего, он очень интересно, конечно, посмотреть, что будет дальше происходить и будет ли доллар на это дальше реагировать, но вот я вот картину как бы общую, да, вот расписал того, что может быть, если у нас ожидание инфляции будет расти. Вот это все, о чем я вам сегодня хотел рассказать, если вам понравилось видео, пожалуйста, не жалеете лайка, если у вас есть вопросы или комментарии, пожалуйста, их пишите, также буду рад на них ответить, на сегодня я все, желаю вам все доброго, торгуйте в профит.