 Добрый день, уважаемые коллеги! Это еженедельный взрод компании Тихмил и сами Артур и Диатурин. Сегодня мы опять будем вести сами разговоры про американские доллары, так как его динамика сейчас зависит от движения большинства основных и валют развивающихся рынков. Итак, он вчера побил рекорд против японской иены, поднявшись до максимума четырех месяцев благодаря росту доходности американских 10-летних бандов до уровня 3,28%. Вот вы можете здесь видеть, что вчера доходность поднималась до уровня, но затем приток инвесторов бандов снова возобновился, правда, ненадолго. И доходность ушва немного ниже, но стабильно остается выше 3%. Эта тенденция продолжит пробуждать аппетит к риску у инвесторов, так как точка и безразличия между риском и доходностью сдвигается все выше и выше. Внуждается крощать позиции в тихих гаванях, так как альтернативные издержки содержания капитала в денах активов остается все выше. Данный активный принцип, воплощен сейчас торговле по золоту, японской иени, которая сейчас активно снижается против доллара, казначейских бандов США и другими низкодоходными активами, которые переживают сокращение спроса на них. Елл нас терпит поражение вчера и сегодня, да вообще всю неделю. Вчера сокручительный удар нанесула, конечно же, потребительская инфляция, которая замедлилась до 0,6% против прогноза 0,7%. Нечуть не лучше базовый показатель, который тоже отстал от ожиданий. Это, конечно же, срывает планы Банка Японии по развороту в политике, который продолжает усильно таргетировать доходность бандов на уровне 0%, то есть поддерживает избыточную медвежью политику. Как я уже сказал, базовый показатель и основной показатель инфляции не оправдали прогнозов, поэтому вместе с достаточно медвежей политикой Банка Японии, вместе с боевым настроением инвесторов по доллару, продолжающейся дивергенции в данных США и Японии, стоит ожидать пару долларен на уровне 112-115 на следующей неделе. Эта неделя стала одной из самых неприятных для рынка казначейских облигаций США для держателей бандов, которые рассчитывали на увеличение их стоимости. И за последние три месяца наблюдалось усиленное ток инвесторов из-за ожиданий повышения ставки. Это привело к повышению доходности на этой неделе на 15% пунктов, что стало самым значительным ростом за последние три месяца. Ее рост – это доходность – означает сокращение дисконтированной стоимости будущих потоков потежей по облигацией, то есть меньшую стоимость потоков будущих потежей, или просто снижение цены облигаций, текущие снижения цены облигаций. Инвесторы готовы заплатить за облигацию меньше, чтобы получить фиксированные потежи в будущем, те же самые потежи. Это происходит потому, что они думают, что могут найти лучшее применение капитала где-то еще. Этому есть и другие объяснения, то есть о току с рынка бандов, например, что инвесторы уверены в перспективах американской экономики из-за роста инфляционных ожиданий или ожиданий по повышению краткосрочной процентной ставки. В обоих случаях снижается или реальная доходность, или растут альтернативные издержки хранения капитала. Первый фактор объясняет вторую, это как цель федеризировав является приведение инфляции к целевому уровню контроля ожиданий по инфляции, что, по сути, осуществляет ограниченный набор инструментов, в частности, процентной ставкой. Повышенный оптимизм рынка оценивает сейчас не менее чем в два раунда, дополнительных два раунда повышения ставки в этом году. Что любит на ситуации, на рынке казначейских влигаций вновь стало почти самостоятельно руководить поведением доллара, то есть практически стало главенствующий фактором, который сейчас ориентируется инвесторы, чтобы понимать динамику доллара, корреляции между доходностью и долларом, которые можно видеть на этом графике, на ваших кранах взлет доллара и взлет доходности по казначейских влигаций. В последний раз было примерно такой же сильный, во время избрания Трампа над должностью, в конце 2016 года, когда как раз таки выдвигались его агрессивные обещания, как-то ускорить экономику, снизить налоги, повысить кустрессные расходы и другие расширительные меры. То есть, по сути, наблюдалось конвергенция позиций в ФРС, то есть она видео рост, и Трамп видео рост, и инвесторы верили в их обещания и прогнозы. Однако за день последовали обвинения Китая и других стран, манипуляция страны Трампа, вербальное подавление доллара, что не нужен сильный доллар для того, чтобы больше экспортировать. Также помешало повышение доллара промедления с налогов реформ и поражения в реформе здравоохранения, но тогда ФРС поддерживал довольно-таки стрибинную позицию, то есть ожидал, что будет повышать ставки. Именно там наступил период дивергенции мнений между ФРС и администрацией Биого дома, что, по сути, велло инвесторов небольшое замешательство. Сейчас именно возвращение к реляции, которое наблюдается вот здесь. Из этого можно сделать выбор, что инвесторы смотрят оптимистично на политику Трампа и одновременно верят словам ФРС. Успешно верят в то, что налогов реформы как-то сработают, поэтому в принципе мы и наблюдаем такое синхронное движение в этих двух инструментах. С этой точки зрения доллар имеет еще достаточно пространство для роста, именно вот этот оптимизм, возвращение такого синхронного оптимизма у инвесторов. Однако, как я уже говорил, сильный доллар – это препятствие для инфляции. Это хорошо стало видно в апреле, когда в целом признаков смягчения экономической обстановки не наблюдалось, и у инфляции было мало причин снижаться, кроме как и за усиление позиций доллара. Даже с точки зрения измерения потребительской инфляции уже понятно, что часть потребительской картины составляет имборт. В США он достигал 18% до 14,5%, довольно внушительные фигуры. Она говорит о том, что повышение доллара имеет значительное влияние на изменение стоимости потребительской картины, и поэтому удорожание в данном случае доллара ведет к удешевлению импорта, то есть удешевлению потребительской картины. И вот эта внушительная доля импорта ВВП на аксессе очень сильно способствует. Очевидно, что для отдельного инвестора длинная позиция по доллару сейчас – это борьба как раз-таки с мыслями о том, что укрепление доллара вызовет промах, промах в инфляции в последующих месяц, и, возможно, переход ФРС к какой-то более мягкой политике, этим именно доллар ограничен. И с этой точки зрения потенциал роста американского лета имеет очень много препятствий. Как уже было отмечено в предыдущем обзоре, доллар следовало продавать в уровне 93,50, 94, вот с этого диапазона, так как уровень 95, уровень еще выше, сейчас выглядит таким глобальным пределом, и без слабых, значительно слабых данных по экономике оппонентов США, например, еврозоны этот уровень вряд ли может быть преодолен. Просто даже ожидание сформировать не получается по долгосрочному росту доллара, как раз-таки из-за того, что сам доллар выступает препятствием к его росту, из-за того, что антеса связан с политикой ФРС, с инфляционными ожиданиями инвесторов, и по позиции зависимости ФРС от этих инфляционных ожиданий. Поэтому с текущих уровней рост доллара имеет очень много барьеров, и скорее всего будет двигаться в ограниченном диапазоне на текущих уровнях. Нефть сегодня вряд ли покажет новый рекорд экономических календарий относительно невзрачных предметов важных событий. Если посмотреть, то сегодня можно отметить, наверное, только данные по буровой активности, от Бейкер Хьючса и выступления Капонова, в остальном, по остальным валютам, кроме канадских данных по инфляции, у нас стоит достаточно немного данных, которые вообще могут как-то повлиять. И поэтому стоит ожидать сегодня закрытие части длинных позиций по доллару перед выходным, крестики за отсутствие катализатора в кросту, и достаточно благоприятной недели для покупателей по доллару. Стоит также учесть, что вероятность неблагоприятного исхода в политических проблемах еврозоны снизилось, так как итальянские партии популистки вчера не стали пытать руководство Евросоюза требованиям простить долг. Их планы не содержат данного условия, что возвращает экономическую перспективу. Разумно снова на первый план, но она пока также весьма безрадостная. И поэтому стоит на рост евро, только если, возможно, только и силовить какие-то коррекционные движения вверх, отскакив вот каких-то уровней, которые идут ниже и ниже. На сегодня у нас все. Спасибо за ваше внимание, оставляйте ваши вопросы, комментарии. Увидимся с вами в понедельник.