 Добрый день, вважаемые коллеги! Это обзор в инхот компании Тикмилы, Самия, Артур и Дзятулин. Сегодня тот день, когда все внимание сфокусировано на долларе, однако умеренное колебание на валютном рынке по основным парам, говорят об отсутствии консенсуса среди инвесторов по поводу итогов сегодняшнего заседания ФРС. В целом, экономика США сейчас может похвастаться уверенными темпами рост, однако хрупкие ожидания относительно продолжения банкетов нужны также ориентироваться на тревожные сигналы из экономического фронта. Среди таких можно отметить торможение инфляции в августе, трудности производственного сектора, в частности рост и сдержек для них, и замедление темпов роста цен на недвижимость. В первую очередь мы рассмотрим график мнений членов ФРС относительно траекторий повышения ставок, также известных как DOTPLOT. Здесь мы видим на 2019 год, что большинство участников предполагает, что ставка у нас достигнет уровня почти 3%, это у нас медианая ценка, и в 2020 году ее возможно нужно будет поднять еще раз. Долгосрочная ставка, нейтральный уровень, как видите дальше спускается обратно на уровень примерно 3% до 2,75%, однако некоторые из представителей ФРС считают, что она должна находиться чуть выше, то есть в диапазоне 3-3,5%. Изменения именно данном графике, то есть то, как члены ФРС сформируют свои мнения, расстановка сил в повышении ставки, в дискуссию по повышению ставки является важным источником информации для рынков, если не основным источником. В принципе, изменение на данном графике станет основой для того, как поменяются формулировки, как в заявлении ФРС после сегодняшнего седания, так и по комментариям главы ФРС Пауэлла. Доуру сегодня определенно помогут укрепиться комментарии ФРС о завершении политики в подстройке, то есть переход из зоны осторожности в зону более решительных действий. Другими словами, если ФРС сегодня признает, что формирование решения на основе полученных данных может привести к оставанию ставки от объективно необходимого уровня для экономики, то новым подходом станут опережающее решение. В период низких ставок ФРС приходилось собирать достаточно данных, чтобы затем принять решение по поводу того, оставить ли ставку на прежнем уровне или повысить ли ее. Но в фазу расширения экономики вот этот лак между тем, как ФРС принимает свои решения, между тем, как экономические решения начинают подстраиваться, он может стать более существенным. То есть экономика, будем говорить, ускоряется, и при этом, если ФРС запаздывает, то есть пребывает в такой осторожности, принимает решение осторожно, то он может опоздать. И поэтому сейчас рано или поздно для ФРС необходимо будет совершить вот этот переход, то есть уйти от политики подстройки и принимать решения уже с меньшей оглядкой на экономические данные. В этом же случае рынок начнет по большей части ориентироваться на прогнозы и действий ФРС, и в меньшей степени на поступающие экономические данные. Полагаю, что повышение ставки в сентябре уже заожжено в доллар, сегодняшняя реакция рынков будет исключительно зависеть от траектория. Ужесточение политики соответствует с прогнозами ФРС по ВВП инфляции на ближайший год 2. В последнем заявлении ФРС говорится, что политика смягчения была нечто само собой разумеющимся в последние годы, но недавние комментарии различных чиновников, различных представителей ФРС содержат намеки. Такие слабые о несоответствии данной политики требованиям сегодняшнего дня. Единственное, что сейчас останавливает ФРС отрицательной подстройки политики под фазу расширения экономики, это неопределенность в отношении внешней торговли. Упоминания о торговой напряженности увеличились в недавних выпусках бежевой книги, и хотя значимость данного документа несколько снизила за последние годы, резкий рост количества упоминаний, все равно вызывает некоторое беспокойство. Документ гласит о том, что тарифы вносят свой вклад в рост издержек, особенно для производственного сектора, чиновник Федрезерва. Брайнер заявил в сентябре, что тариф является мощным источником неопределенности, в то время как другой представитель ФРС Дэвид Розенгрен сообщил, что тариф вместе с ростом цен на нефть не станет серьезным стресс тестом для Китая и других развивающихся экономик. Фискальное стимулирование, которое внесло значительный вклад в рост экономики в США в 2018 году, может войти в рассуждение о балансе рисков. Мнение чиновников разделились по поводу того, как долго этот источник стимулирования будет действовать. Говоря же о понижательных рисках, следует отметить протекционизм повышения цен на нефть и тревожный тренд на рынке недвижимости в США. Я напомню, что в июле и в августе у нас рост, а цена недвижимости не оправдала ожиданий. В июле он замедлил 100,7%. В августе он не изменился по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как продажи домов также несколько замедлились. Если говорить конкретно о формулировке в заявлении по поводу рисков, то ФРС вероятно продолжит придерживаться фраза о том, что риски в целом сбалансированы. Что касается кривой доходности, то и здесь менее чиновников разделились. На два лагеря некоторые из чиновников обеспокоены уплощением кривой доходности, другие наоборот умоляют значение изменений. Официальная позиция ФРС по данному опросу. Мы следим за изменения данных показателей, но также следим за изменения другими показателями, то есть в целом важность этого индикатора ФРС также несколько снизила. Что и мы в итоге, сейчас необходимо среточиться на изменениях в данном графике в Dota Plot, в подходе к монетарной политике, то есть останется ли политика подстройки, будет ли какая-то умеренная подстройка, либо начнется игра такая на опережение, баланс рисков, изменения в прогнозах по ВП и инфляции, а также в комментариях относительно тарифов. На сегодня у нас все, спасибо за ваше внимание, встретиться с вами в пятницу.