 Добрый день, уважаемые коллеги! Это обзор рынка компании TecMill и сами я, Артур Идиотунин. Американский фон Дубрынок находится сейчас не исторических максимумов и естественно возникает вопрос по поводу того, как долго еще продолжится ралли. Другими словами, насколько цена американских акций отклонилась от их фундаментальной стоимости. В условиях зависимости любой экономики мира от мировой экономической конъюктуры требуется большой их воднокровый утверждаль, что состояние экономики США позволяет оставаться и у фондовому рынку не воспримечиваем к состоянию фондовых рынков в других стран. Рано или поздно обвал произойдет, но как скоро? Сегодня я бы хотел примерить базовые концепции теории игр, а это рановесия НАЭШ, к повожению фондового рынка США, чтобы показать, что он сейчас является лучшей из худших альтернатив. Сегодня давление на основные валюты со стороны доллара плавно нарастает, в ожидании отчета по безработице. Данные с Фабрик США за август переполнены оптимизмом. Сообщение, что американский фондовый рынок вот-вот упадет, постепенно покидает информационный фон и замещается сообщениями об отличном состоянии экономики и хорошем положении в дело американских компаний. Именно в такой атмосфере, когда фондовый рынок пытается оставить позади исторический максимум, должны появляться так называемые последние покупатели на американском рынке, то есть это те покупатели после, то есть когда их количество, когда их число исякнет, то именно тогда и начнет происходить обвал. Это конечно же не предупреждение, но к черному лебедю, как известно, подготовиться невозможно, для его реализации это обязательно предшествует нервновесие в ожиданиях, что формирует, что и формирует вот этот критический разрыв между ценой и стоимостью. В нашем случае для американского рынка это нервновесие формируется без альтернативным положением американских активов относительно активов других стран, то есть на вопрос, а где еще искать доходность, кроме как у американских активов четко ответа нет. Как мне кажется ситуация это напоминает ронавесие по нешу, где каждому участнику невыгодно отклоняться от какого-то выбора, когда другие этого не делают, хотя сам этот выбор может и не быть оптимальным. Неоптимальный выбор в контексте американских активов как раз означает значительно отклонившееся от фундаментальной стоимости какой-то актив, то есть в реакции. Это можно изобразить схематично таким образом, вот здесь представлена таблица, где в выборах участвуют, точнее выборы альтернатив, участвуют инвестор 1 и инвестор 2. У нас представлены две альтернативы, это американский фондовый рынок, то есть акции и, скажем, защитный актив золота. Американские акции у нас имеют рисковую доходность и риск, а в то время как защитный актив у нас имеет вот эту доходность и разочительных. Естественно, доходность акции у нас выше, чем доходность золота, но у нас золот имеет более низкий риск чем американские акции. Стратегия отклоняться означает, что участник у нас делает выбор в пользу золота, то есть предпочитает инвестировать золото, в то время как не отклоняться, это продолжать инвестировать в американские активы. В отсутствии координации и действий участники будут оставаться в ронавесии, где доходность каждого из них будет составлять и риск, то есть они оба будут вкладываться в американский рынок, хотя оптимальное соотношение риска и доходности могло бы обеспечивать вот это ронавесие, то есть когда оба инвесторы все-таки предпочитают уйти в защитный актив, оно начинает у нас приносить доход и в то же время имеет более низкий риск, и при этом если один из инвесторов у нас пытается отклониться, то он получает у нас доходность ноль, в данном случае вкладывая с доллара, вкладывая золото он получает отрицательную доходность, так как золото сейчас падает, но я ее приравнял к нулю, то есть вот эти выборы, то есть когда один из них отклоняется, а другой не отклоняется, для них невыгодны, поэтому они будут оставаться в американских акциях, будем так говорить, так вот переход и в более оптимальное ронавесие, которое у нас считается золото и доходный с нем, возможно только тогда, когда оба участника например могут сговориться, переводя это на язык рынка это означает возникновение шока какого-то, то есть шок, в данном случае это появление общедоступной информации, которая обнаруживает как раз-таки возможность координации действий для перехода в это новое состояние, но шок, как известно, у нас всегда происходит неожиданно, поэтому переход в это состояние также будет происходить неожиданно, и это как раз-таки объясняет возможно природу шоков, когда именно общедоступная информация позволяет участникам резко скоординировать действия и перейти в более оптимальное состояние, но пока самые выгодные альтернативы, это остаются американские активы, так как каждому из них отдельно каждому инвесторов отклоняться от этого ронавесия абсолютно невыгодно, эта схема конечно же очень не упрощенная, но, возможно, она как раз-таки объясняет сейчас привлекательность американских активов, именно это также может объяснять и отклонение цены американских активов, вот их фундаментальной стоимости, ведь вот согласно этой табличке, в отсутствии шок у нас нет лучших альтернатив. Переходим теперь к традиционной части обзора, на развивающихся рынках у нас продолжает свирепствовать чума, но если Лира почувствовала сегодня некоторые облегчения, сегодня она у нас обесценивалась против доллара всего лишь около полпроцента, то аргентинские PSI-ранд и южно-авриканские ранг перешли чуть ли не свободное падение. Вчера ранг за день потерял 30-20% против доллара, максимальное снижение с ноября 2016 года, хотя после того как правительство объявил о том, что экономика переходит в рецессию, номинированы вранди облигацией правительства резко подешевели, фискальная политика государства под угрозой, как и в случае с аргентиной. Новые тарифы на экспорт в Аргентине как меры для балансирования бюджета 2019 года рынок еще неэффективным, с конца прошлой недели у нас аргентинская PSI потеряла почти 24% и российский рубль на их фоне у нас выглядит более привлекательным и не таким уж нестабильным, скорее всего правительством придется прибегать к экстренному кредитам МВФ, они всегда неприятны для правительства, как требуют структурных реформ, фискальной дисциплины, это часто подразумевает сокращение социальных расходов, что всегда политически неудобно для властей. В то же время производственная активность в США у нас вырос в августе, дом максимального значения за 14 лет, нас показали вчера данные по производственной активности, они у нас намного превысили ожидания, но стоит отметить, что основным драйверам пока остаются исключительно внутренние спросы, экспортные заказы у нас падают из-за сжатия доллара и ликвидности, из-за проблем в других странах а также из-за укрепления доллара. Опрос от ICM среди менеджеров производства предупредил, выдал такое предупреждение, что пик уже в производстве достигнут и в ближайшие месяцы ожидается такое снижение экспортных заказов из-за сильного доллара, который как раз-таки вызовет и общее ухудшение в показателях. Фабрики также доложили за август, то повышение найма, что является хорошим сигналом для отчета по безработице в пятницу, замедление в производстве также списали на дефицит рабочей силы, этот тренд скорее всего в себя как раз-таки также проявит в отчете в пятницу. По евродову у нас ожидается стабилизация около уровня 1,15, это как раз-таки возможно произойдет завтра на новостях по новым тарифам, дальнейший тренд у нас будет задан с восстановочетом по безработице в пятницу. На сегодня все, спасибо за ваше внимание, оставляйте ваши вопросы и комментарии, увидимся с вами в пятницу.