 Добрый день уважаемые коллеги! Это пятничный обзор от компании TecMill и сам я Артур Идиотулев. Центральным событием этой недели конечно же стало заседание Европейского центрального банка, которое состоялось четверг, а также заседание японского регулятора, который состоялось сегодня. Слабость экономик обеих стран пока что не позволяет Центральным банкам осуществлять нормализацию политики. Поэтому на такие вопросы, как что произойдет с процентной ставкой или как изменится программа с кубки активов, рынок знает ответы. Но для нас интерес конечно же будет представлять изменения в формулировках, в сообщении банков, а также так называемые ориентиры. То есть некоторые напутствие говорящих голов, то есть глав центральных банков касательно того, как инвесторы должны ожидать изменения в монетарной политике. Японская экономика парализовала решимость банка Японии, которого очередной раз не внес никаких изменений в монетарный курс. Программа с кубки активов, а уж тем более процентная ставка, остались нейтронутыми. Однако индивидуальные прогнозы участников комитета показали, что руки у Японского ЦБ стали связаны еще крепче. Основной задачей японского регулятора, конечно же, остается стимулирование потребительской инфляции. Поэтому для определения дальнейших шагов монетарной политики нам нужно взглянуть на прогнозы регулятора по инфляции. Для этого мы попытаемся сравнить точечные графики, так называемый dotplot, по инфляции инварского заседания и априльского заседания. Рассмотрим с вами для начала 2018 год. Как видите, большинство участников склоняется на том, что средняя инфляция составит 1,5%. В то время как на априльском заседании большинство участников снизило свой прогноз до 1,3%. При этом мы можем с вами видеть на январском заседании, что большинство участников считают, что риски для инфляции остаются нейтральными. В то время как на априльском заседании три участника считают, что риски для инфляции смещены вниз. Что касается 2019 года, то на январском заседании мы можем видеть, что очень высок разброс прогнозов, но средняя инфляция, по мнению участников комитета, составит 1,8%. При этом 7 участников из 9 считают, что риски инфляции смещены вниз. То есть считают, что высокая вераида из того, что их прогнозы могут не оправдаться. Для априльского заседания разброс немного меньше, прогноз по инфляции остался на уровне 1,8%, при этом также 7 из 9 участников считают, что инфляционные риски немного усилены. Вероятно, часть изменения прогнозов конечно же взяли на себя кадровой пересновки в регуляторе. После инварского заседания комитет пополнился двумя новыми участниками, которые конечно же могли внести свои коррективы относительно того, что должно ожидать банка по потребительской инфляции. Также из-за чета была удалена важная формировка о том, что до 2019 года инфляция составит 2%, то есть достигнет целевого уровня. Отчет конечно же стал этого более реалистичным, но оптимизм инвестором не прибавил. Поверхностное рассмотрение сегодняшнего заседания дает нам оценку нейтральной для иены, однако более детальное изучение данных, в том числе графика рисков по потребительской инфляции, которую мы с вами обсудили, позволяет выдвинуть медвежий сигнал для японской иены. Несложно построить спочк выводов, где в основе необходимости продавать ею лежит дивергенция политики Японского СБ и ФРЭС. Чем меньше уверенности у участников Японского СБ в ускорении инфляции, тем больше шансов, что он будет активно стимулировать экономику монетарными методами. Местная доходность будет оставаться нуле из-за таргетирования ЦБ, и это, конечно же, будет стимулировать отток капитала в изрубе, в частности в США, где ФРЭС сейчас поднимает ставки, доходность к изначистке бумаг растет, растет инфляция. И эти перетоки капитала, естественно, будут оказывать давление на пару доллар-и-ена. В начале года был проблес надежды по японской экономике, что она все-таки сможет найти свою траекторию восстановления, что ЦБ позволит ослабить, что ЦБ позволит ослабить аргетирование вроде индекса и по выпуску, и по инфляции, и по предпринимательскому индексу танка. Они вроде все пошли в рост, но, однако, не были японские экономики быстро у газ, из-за торговых шоков, из-за других внешних шоков, и регулятор вернулся к мне сейчас глухую оборону, что, собственно, и повлияло на разворот иены на территории 105 и ниже, и переход пары в рост. По фунт-стеркбой сегодня наблюдается очень интересная ситуация. Пара внезапно рухнула в ходе лондонской сессии. Скорее всего, это произошло из-за слабых данных по ОВП и активности сферы усу, как видите, они все абсолютно все не оправдали ожиданий. Также по данным в четверг мы можем видеть, что индекс потребительской уверенности также снизился больше, чем это ожидали инвесторы, до минус 9 пунктов, хотя прогноз был в минус 7 пунктов. Данные по займам и потечным займам, а также по продажам, вышли чуть лучше ожиданий, но это никак не повлияло на ситуацию. Вот что самое интересное, индекс потребительской уверенности он у нас снижается уже, который месяц подряд, вот видите, он почти весь прошлый год, этот год находится в отрицательной зоне, и такая ситуация, она порождает, так называемый, эффект гистерезиса. Он заключается в том, что во-первых, индекс потребительской уверенности является весьма значимым индикатором для ECB, и период замедления экономики, связанного с жатием реальных доходов, оставляет неизгладимый след на потребители. И потом с восстановлением различных индикаторов экономических, которые указывают на общие макроэкономические улучшения в экономике, ожидание потребителя восстанавливается не так быстро, то есть ожидание потребителя зависит от истории. Это и есть эффект гистерезиса, когда какой-то из параметров он запаздывает, его восстановление запаздывает за теми параметрами, которые восстанавливаются более быстрее и менее зависит от истории. То есть восстановление в данном случае показателей на прежний уровень, оно не исчерпывает ущерба для экономики, он продолжает оставаться. К эффекту гистерезиса можно отнести изменения потребительских ожиданий и, о чем я говорю, исклонность к потреблению, который восстанавливается не сразу при возвращении в норму показателей, которые привлекают к их падению. Например, при ускорении инфляции до высоких значений увеличивается и безработица, однако долгое пребывание в таком состоянии приводит, как потери квалификации у некоторых работников. Собственно, поэтому реакция потребителя на экономический спад или рост так важна в оценке соответствий теоретических взаимосвязь в экономике практически. Исходя из данных по ипотечным кредитам и розничным продажам в Великобритании, мы ничего не можем сказать, однако по данным ВВП сегодня также потребительскую уверенность ясно, что глава ЕЦБ что-то знала, у него была какая-то информация, он располагал о том, что экономика действительная пока не вытянет повышение ставки в мае, что несмотря на рост реальных доходов потребителей и переход в положительную зону это ни о чем не говорит, темпы роста экономики пока что продолжают оставаться ниже прогнозов, пока остаются неудовлетворительными. Как я уже говорил в прошлом обзоре, стоит ожидать падение фонда до уровня поддержки 1,3750, а туда развернется какая-то борьба, даже, наверное, один уровень 1,37, скорее всего. На этом уровне развернется какая-то борьба, быки смогут выдвинуть какие-то свои предположения, что будет дальше происходить, но не стоит ожидать дальнейшего падения британского фунта против доллара, так как в общем-то экономика Великобритании у нее есть некоторые фундаментальные основания для того, чтобы перейти в рост, чтобы не зависеть от действий банка, от какого-то монетарного смягчения и расти самостоятельно. Вот на сильный поддерж, как я уже сказал, нужно рассчитывать на уровне 1,37, и дальнейший динамик, скорее всего, сегодня фунт закроется на уровне 1,37, и на следующей неделе начнется небольшая коррекция, после которой участники определяются, желают ли они продолжать оказывать давление на фунт. Что касается заседания Европейского банка, которое прошло вчера, он ожидаемо оставил ставки по депозитам и ставку по займам без изменений. Президента ЕЦБ Марио Драги, конечно, беспокоили шоке международной торговли, очень сильно прочинили очень много вреда экономики Германии, которая очень сильно встроена в цепь поставкой, является крупнейшим мировым экспортером различных физикотехнологичных товаров. И это же, конечно же, создает проблемы с збыто для европейских экспортеров. В текущей экономической ситуации, вроде бы, пока никак не ощущается. Это показывает данные по восприятию нынешней экономической ситуации. Одна каждая не будущего более пессимистичная. На седании ЕЦБ Драги заявил, что программа скупки активов будет оставаться на текущем уровне занять оборонительную позицию, пока инфляция не найдет траекторию движений к целевому уровню. Это можно рассменить довольно очень миролюбивым комментариям. В то же время внутренние катализаторы инфляции, по его мнению, проявляет неудовлетворительную активность. А также отозвался о темпах экономического роста, отозвался очень имптимистично, заявив, что глобальный подъем поддержит немецкие экспортеры. Резкий протекционизм, запущенный за стороны США, установится все более заметными. Прогноз по инфляции этого состава 1,5% включая инфляция на еду, энергоносисли, то есть волатильные продукты, продукт с волатильными цены, простите. По мнению НСБ, экономика требует значительных вливаний, денег, то есть сохранения количественных смягчений, для того, чтобы направить инфляцию в сторону целевого уровня. Что очень важно для ЕРД, в случае, что Драги не упомянуло рисках, связанных с мягкими данными, это именно опросами, которые касаются экономических настроений. Получается, что данные оказались не столь важными для того, чтобы их упоминать. Инвесторов беспокоили этот момент, о том, как ЕЦБ реагирует на изменения негативных лидирующих и индикаторов. Однако Драги, как мы видим, не восприняла как проблему. И поэтому растет вероятно, что и рынок тоже постарается как-то проигнорировать. Как ожидалось, ЕЦБ снизилась, сейчас пытается закрепиться ниже уровня 1.21. Основная борьба, естественно, развернется на уровне 1.20. Для ЕРД, сейчас это очень позитивные новости, потому что уход ниже 1.20 может сулить немного долгий период медвежий, такой медвежий период для евро. И, конечно же, вернет привлекательность доллару. Потенциал, конечно же, роста очень ограничен именно из-за возвращения исключительно мерулюбивой риторики Драги. Замечание том, что потребуется большое количество монетарного стимулирования и что означает по социопаузу в нормализации политики это весьма четкий, сильный сигнал для медведей по евродоуры вообще по парам евро. Растет вероятность того, что евро скоро протестирует и уровни, и ниже, возможно, и уровень 1.18. Вот мы видим возможно, и этот вот уровень где-то вот здесь на уровне 1.18 и это возвращает, опять, евро в нисходящую траекторию. И, естественно, нужно пытаться понять, как будут вести себя риски, связанные с экономикой США. Пока что по торговому военному у нас тишина ничего не происходит, и поэтому сейчас инвесторы поисывают с этим моментом и доллар совершает глобальное наступление. На сегодня у нас все, пишите, задавайте свои вопросы в комментариях, делите свои мысли по поводу того, что произойдет с доллара ены, с фунт долларом, с евро-долларом и мы сами увидимся в понедельник. Всем пока!