 Добрый день, уважаемые коллеги! Это обзор Интокомпании Тикмилы. Сами я, Артур Идиотуллин. Ключевые моменты сегодняшний обзор. Муди понижает национальный крититный рейтинг о Турции. Коррекция по турецкой лире заканчивается. Шанхайский композитный индекс борется за уровень 2700 на фоне новостей о переговорах, но предыдущие попытки намекают на продолжение дефляции. Почему американским акциям не стоит бояться количество ужесточения и что говорят агрегированные корпоративные данные по американским компаниям о их финансовом будущем. Глобальные фондовые рынки начали неделю с ростом на фоне сообщения о том, что США и Китай проведут переговоры по поводу торговых отношений, причем инициатива поступила именно со стороны США. Турецкой ли равны в Кадишевиллу выше, чем счастливее за доллар, то есть коррекция заканчивается. Это произошло в пятницу после того, как агентство Муде понизил на основной рейтинг страны еще на один уровень. Стоимые защиты от дефот, как показывает кредитодефотный своб вновь начало расти, после публикации мер по спасению лиры регулятором кредитный своб вроде снизились, но потом произошел снова его рост. Европейские акции стали основным бенефициаром ростов по неделям, благодаря новостям, что Вашингтон и Пекин проведут переговоры на низком уровне и прошу неудачные попытки, пока не позволяют читать текущий рост фондов Финексов более чем кратковременное облегчение. Волстри Джорнау сообщил, что переговоры продавались с 21 по 22 августа за день до ведения ответных китайских тарифов против США на 16 миллиардов долларов. В тот факт, что США сами выразили желание провести переговоры, слегка повышают шансы на позитивный исход, что шанхейский композитный индекс, здесь правда не видно, но он отыгрывает. Сегодня у нас закрылся в небольшом плюсе на 1%. Он пытается отыграться от уровня, от критических уровней поддержки чуть ниже до уровня 2700, но это скорее всего выглядит как осторожный откат от данного критического уровня. И как раз-таки с приближением дата 30 августа, когда Трамп будет опубликовать новые меры по наказанию китая за его несправедливую торговлю, индекс может возобновить снижение, следующим уровнем подвержки станет минимальный уровень середины 2014 года, это уровень 2000. Если встречи не пронесет значимых результатов, рынок переключится в Киевской событии 30 августа, это будет новый раунд эскалации конфликта, и тарифы будут намного превышать в объем предыдущих. СМП500 в свою очередь приближаются у нас к историческому максимуму, вновь он это делает, и дальнейшую его динамику будет определять два фактора – отдачь очередного выстрела США в Кита и имеет тяжесть ответных тарифов в Китае против США, а также привлекательность американских акций в качестве актива убежища в случаях учения прогноза в остальном мире, как в принципе происходило-то на прошлой неделе, когда развивающиеся рынки дали резкий сбой. По уважительной отчетности американских компаний солидный рынок труда, я отмечу пока что солидный позволяет закрывать все глаза на изъятие ликвидности со стороны ФРС. Я хотел бы напомнить, что, согласно отчетности США за второй квартал, прибыль на акции у 79% компаний из индекса СМП500 не превзошли ожидания, а у 72% продажи превзошли ожидания. Форвардная оценка по прибыли на акцию для американских компаний вот здесь ее можно видеть, она у нас продолжает расти и растет у нас неуклонно вверх. Замечу, что при февральской коррекции СМП500 форвардная оценка прибыли на акцию подскочила на первый квартал. Несмотря на индекс перешедший в снижение, форвардная оценка прибыли на акции продолжила расти, что, возможно, внесло свой вклад в восстановление индекса. При этом ожидания прибыли компании не были испорчены, причины обвава, если вы помните, стало сдути пузыря на фьючерсах по волатильности ВИКС. Поэтому откуда взяться коррекции, если прогнозы по росту американских компаний сохраняются в то время, как на других континентах перспективы в акциях не особо радужны, куда бежать. Денежные ужесточения ФРС, которые многие считают предвестником кризиса, конкретно для компании, для американской компании, а значит лишь рост стоимости обслуживания долгов. Но в условиях роста прибыли, эта проблема не выглядит так зловещей. Стоит также отметить, что накопление частного долга со стартом количественного смягчения после кризиса 2008 года происходило в развитых экономиках гораздо медленнее, даже произошло некоторое снижение долга по сравнению с развивающимися экономиками, где как раз приватный долг у нас неуклонный рост по отношению к ВВП. Это означает то, что долговая нагрузка на компании в США должна, возможно, была бы и снизиться даже. Поэтому все предупреждения о том, что рост стоимости обслуживания долга, рост доходности может как-то действительно потрепать или ухучить позицию американских компаний, это скорее всего не имеет какие-то обоснования, но вот эта картинка, например, доказывает обратное. Количественные смягчения ФРС обычно связывают с инфляцией активов, так как наличие постоянного покупателя запускает круг, то есть начинается снижение доходности, соответственно, у инвестора происходит роста пяти так рисков и поиск доходности, это еще в свою очередь еще больше снижает доходность на рынке и также тянет цены на активы вверх, то есть происходят их инфляции. Это в принципе является повышательной фазой в кредитном нацикле описанной еще ирвингом фишером в 1933 году. Если же вспомнить как происходит переход в фазу снижения, то ей прежде всего предшествуют проблемы с обслуживанием долга, то есть сначала происходит продажа активов для ликвидации долгов, потом затем происходит дефляция активов в компании, потому что цены, ну, естественно, цены падают. Соответственно, нарастают проблемы с обслуживанием долга и компания приходится дальше избавляться от активов, чтобы как-то погасить свои долги, что еще больше усиливает дефляцию активов. Это как бы понижательная фаза в кредитном цикле. Следовательно, необходимо искать сигнал к тому, что американские компании, они перестают рассчитываться по долгам, однако в условии высоких прибыли и избытка средств от снижения налогов такие сигналы не могут поступить без сильного внешнего шока. Какыми, конечно же, рассматриваются ответные китайские тарифы против США. И этим также объясняется и уверенная позиция ФРС в прогнозе ставок, будь она забочена проблемой пузыря на фондовом рынке, она бы сразу не стала использовать одновременно два инструмента, то есть повышение ставок и чистку баланса активов. Если взять, к примеру, ЕЦБ, осторожное снижение активов, то есть у него сейчас происходит осторожное снижение активов на балансе, причем он также очень осторожен по поводу предоставления каких-то прогнозов, по повышению ставки, и сейчас намекает на то, что, возможно, это произойдет в третьем квартале только в следующем году. И подъем экономики в еврозоннике, конечно, гораздо более вялые, чем США на текущей ситуации. Для и сильной, поэтому коррекция СНП500 нужен какой-либо сильный шок, например, как я уже сказал, это китайские тарифы в большом объеме, но в условиях нарастающих структурных проблем Китая, это можно описать тем, что он переключается на хай-тек сейчас, а, соответственно, забрасывает его старую стратегию поддержки компании, которая производит обычные потребительские продукты, сейчас поэтому для них условие в Китае ухудшается, растет стоимость аренды на землю, растет стоимость труда и так далее, поэтому сейчас с еще с усилением давления США происходит вот такая волна переориентации на какие-то другие регионы для производства. Поэтому ответные тарифы Китая на случае выглядят довольно-таки неразумные, да как в стрелятипе же все в ногу. Поэтому в худшем случае прогноз по СНП это фет вблизи исторических максимумов или чуть выше. Доллар, соответственно, у нас будет оставаться сильным. На сегодня у нас все, это все, что я вам хотел сказать. Спасибо еще за внимание, встретимся с вами в среду.