 بسم اللہ الرحمن الرحیم، معنیٹری تھیری کے طوپک میں ہم انٹرسٹرٹ کا طوپک دیسکس کر رہے ہیں اور انٹرسٹرٹ کے بارے میں بیسک کونسیپ، تاپ آف انسٹرومنٹ، کریڈٹ انسٹرومنٹ اور انٹرسٹرٹ دیتاومنیشن، اس کی تھیریز ہم بڑی دیتیل میں دیسکس کر چکے ہیں اب ہم ایک اور طوپک کی طرف جاتے ہیں جو کہ برادر سنس میں تو طوپک انٹرسٹرٹ ہے لیکن انٹرسٹرٹ کے اندر سب طوپک چینج ہو رہے اور وہ ہے جو رسک سٹرکٹر اف انٹرسٹرٹ ہے یا پھر آگے ایک اور سٹرکٹر اف انٹرسٹرٹ کا پڑے گے اس کی طرف اب ہم موف کرتے ہیں تو اس کا انٹروڈکشن طوپک کا یہ ہے یعنی کہ اس کے بیسکس یہ ہے اس کا بیکگرانڈ یہ ہے کہ دفرینٹ بانٹس کیوں پر دفرینٹ انٹرسٹرٹ ہوکے ہیں سارے بانٹس کیوں پر انٹرسٹرٹ ایک جیسا نہیں ہوتا یہ علک بات ہے کہ انٹرسٹرٹ دفرینٹ بانٹس کیوں وہ لیول میں فرق بھیوں ان کی موفمٹ دیریکشن ایک ہی ہوتی ہے مثلا اگر معنیٹری پولیسی لوز ہوئی مانی سپلائے انکریز ہوئی اور اس کی وجہ سے انٹرسٹرٹ کم ہوتے ہیں گو کہ اس میں امیگوٹی ہو سکتی ہے جیسا کہ ہم نے پہلے لیکچر میں سکھا لیکن سپوز اس سے انٹرسٹرٹ کم ہوتے ہیں تو انٹرسٹرٹ کم ہوگے تو ہر بانٹ کا انٹرسٹرٹ کم ہوگا ہاں سارے بانٹس کا انٹرسٹرٹ ایک جتنا نہیں ہوگا نہ ایک جتنا کم ہوگا نہ لیول میں ایک جتنا ہوگا لیکن دیریکشن ایک ہوگی ساروں پہ کم ہوگا اور اگر پولیسی ٹائٹ ہو جائے سینٹل بینک اپنا پولیسی ریٹ انکریز کر دے تو اس کا نتیجہ یہ ہوگا کہ سارے بانٹس کیوں پر انٹرسٹرٹ انکریز ہونا شروع ہو جائیں اس کا مطلب ہے انٹرسٹ ریٹس انٹرسٹرٹ کم ہوتے ہیں اس کا دیریکشن بڑھ دیار ناٹ ایکول نہیں ہوتے بلکہ ایک دیریکشن میں موک کر سکتے تو اب سوال یہ ہے کہ دفرنت انٹرسٹرٹ کیوں ہوتے جب ساروں کے سارے بانٹس ہیں اور سب کا ایک ایک دیریکشن میں موکمٹ بھی ہو رہی ہے انٹرسٹرٹ کی تو انٹرسٹرٹ ایکول کیوں نہیں ہوتے تو ایک ریزن یہ ہو سکتی ہے کہ جو term to maturity ہے یعنی کہ بانٹ کوئی مچور ہوتا ہے نا 5 سال میں کوئی مچور ہوتا ہے 2 سال میں کوئی مچور ہوتا ہے 3 سال میں تو یا تو ان کی term to maturity different ہے اس وجہ سے ہم نے کہا تھا کہ جتنا term to maturity زیادہ ہو اپنی بانٹ پریسے زیادہ فلکٹوٹ کرتی ہیں تو بانٹ رسکی ہو جاتا ہے تو یا تو یہ ریزن ہے کہ دفرنت بانٹس کیوں پر اس لئے دفرنت انٹرسٹرٹ ہے کہ ان کا maturity periodی دفرنت ہے لیکن اگر بانٹس کا maturity period سیم ہو جائے تو بھی سارے بانٹس کا انٹرسٹرٹ ایک جتنا نہیں ہوتا یعنی کہ private sector اگر 3 سال کا ایک بانٹ اشو کرے اور government sector بھی 3 سال کا ایک بانٹ اشو کردے اور ایکی time پے کرے تو ان کا تو maturity period سیم ہو گیا لیکن پھر بھی اگر ان کے انٹرسٹرٹs فرق ہیں تو اس کا مطلب ہے maturity period is not the only determinant of interest rate or rate of return بلکہ یہ ہوگا کہ کوئی اور ریزن بھی ہو سکتی ہے جس کی وجہ سے انٹرسٹرٹ دفرنت ہوتے ہیں تو اگر maturity period کی وجہ سے یا term to maturity کی وجہ سے انٹرسٹرٹs دفرنت نہیں ہے تو پھر دوسری ریزن یہ ہو سکتی ہے کہ ان کے risk structure میں فرق ہے ان کے risk structure میں فرق ہے تو risk structure فرق ہو بانٹس کا تو اس کی وجہ سے بھی ان کا rate of return دفرنت ہو جائے گا اس میں ہم پہلے یہ پڑھتے ہیں کہ risk structure of interest rate کیا ہوتا ہے risk structure of interest rate تو اب انٹرسٹرٹ ہے یا جو yield to maturity ہے if that is different for different bond for same maturity period اس کا مطلب یہ ہے کہ اگر time period same ہو maturity period same ہو still there are different interest rates on different bond it means there is difference in the risk structure of those bond اور ان کے درمیان جو spread ہوتا ہے یعنی کہ risk structure میں اب risk structure کا مطلب ہے کہ کوئی bond زیادہ رسکی ہوگا اور کوئی bond وہ کم رسکی ہوگا تو ان کے درمیان جو spread ہے یہ بھی یاد رکھیں کہ وہ spread ہمیشہ ایک جیسا نہیں رہتا وہ spread بھی کم زیادہ ہو سکتا ہے risk bond اور risk come risk والے یا risk pre bond کے درمیان جو interest rate کا difference ہے وہ کبھی کم ہو جائے کا کبھی زیادہ ہوگا لیکن بہرہ لیکن spread رہتا ہے تو point یہ ہمیں clear ہو گیا کہ اگر دو bond کے درمیان maturity period کا difference نہیں ہے اور پھر بھی interest rate کا difference ہے تو وہ interest rate کا difference risk کی وجہ سی ہوگا یعنی کہ دونوں پر risk کا level same نہیں ہوگا وہ different ہوگا اب default risk کیا ہوتا ہے default risk کیا ہے کہ when issuer of a bond is unable or unwilling یہ بڑا important ہے unable or unwilling to make interest payments or pay off the face value when it matures اس کا مطلب یہ ہے کہ جب کوئی بھی bond کا issuer جس نے loan لیا تھا اور bond issue کیا تھا وہ یا تو bond کے اوپر interest یا اس کی principle amount کو واپس کرنے کے قابلی نہیں ہے یا willing نہیں ہے دونوں صورتوں میں کہیں ہم کہیں گے وہ default کر رہا ہے اب ایک طرف corporations ہوتی ہیں یعنی کے private sector میں جو corporations bond issue کرتی ہیں اور دوسری طرف وہ government کی treasury bonds ہوتے ہیں اب ان دونوں میں کیا فرق ہے جو corporations ان کو چکے loss ہو سکتا ہے تو اس کا مطلب ہے ان کے bond کے اوپر default risk ہمیشہ رہے گا لیکن اس کے مقابلے میں جو government کے bonds ہیں تو government چکے money be create کر سکتی ہے government لوگوں پر tax بھی لگا سکتی ہے تو ultimately government کے default کرنے کے chances کام ہوتے ہیں as compared to corporations تو اس لیے government کے جو bonds ہوتے ہیں وہ less risky ہوتے ہیں یا even default free bonds کہ لاتے ہیں یعنی کہ وہ ان کے اوپر default almost نہ ہونے کے برابر ہوتے risk premium تھوڑا سا میں نے پہلے بھی دیفائن کر دیا کہ جو risky bond مثل ان corporations کا bond یا private sector کا bond اس کی اوپر ایک rate of return ہے یا interest rate ہے اور دوسری طرف جو government کا treasury bond ہے یا treasury bill ہے جس کی اوپر risk نہ ہونے کے برابر ہے اس کی اوپر بھی an interest rate ہے تو risk free asset میں لوگ come interest rate پے بھی invest کرنے کو تیار ہو جائیں گے جبکہ risky asset میں come rate پے نہیں کریں گے تو risky assets کا return زیادہ ہوگا کس کے مقابلے میں risk free یا default free والے bonds یا assets کے مقابلے تو وہ جو difference ہوگا اس سے ہم کہتے ہیں یہ risk premium ہے یعنی کہ risk premium کا مطلب یہ ہے کہ کوئی بندہ کوئی investor risk asset میں تب تک نہیں invest کرے گا جب تک riskی asset اس کو زیادہ return نہ افر کرے یعنی کہ risk کا premium نہ افر کرے اسے کہتے ہیں risk premium اب میں آپ کو یہی risk premium والی بات دائگرام سے سمجھا دیتا ہوں کہ suppose ہمیں رب پاس دو کسم کے bond ہیں ایک corporation کا bond ہے جہاں جہاں پہ demand اور supply کے ساتھ c لکھا ہوئے اس کا مطلب ہے یہ corporate bonds کو رپریزنٹ کر رہا ہے جہاں پہ t لکھا ہوئے یہ treasury bonds کو یعنی کہ government کے bonds کو رپریزنٹ کر رہا ہے جس کو پر risk come ہے یا نہ ہونے کے برابر ہے یا نہیں ہے تو initially ہم اسیم کر رہے ہیں کہ corporate bonds کی demand اور treasury bills کی demand ایک جیسی ہے اور دونوں کی supply بھی ایک جیسی ہے اس وجہ سے جو دونوں کی price ہے یعنی کہ pc one اور pt one یہ دونوں اپس میں equal initially اس کا مطلب ہے corporations کیوں پر بھی risk نہیں تھا ان کے bond سے اب ہم اسیم کرتے ہیں کہ corporation کے bond یا private sector کا جو bond ہے اس کیوں پر risk بڑ گیا جب اس کیوں پر risk بڑے گا تو لوگ اس کی demand کم کر دیں گے اس لیے dc2 جو ہے وہ left side پی ہے dc1 کے لیکن at the same time وہ جو amount private sector کے bond سے نکلے گی تو relative sense میں جو treasury bonds ہیں وہ زیادہ risk free ہیں چونکے تو وہ demand ادھر shift ہو جائے گی اس لیے جو treasury bills یا treasury bonds کی demand کا وہ right side پی shift ہو گیا تو وہ جو دونوں کی price same تھی net result یہ ہوا کہ جو corporate bondہ اس کی price کم ہو گئی اور جو treasury bondہ اس کی price زیادہ ہو گئی اور treasury bond جس کی price زیادہ ہوتی ہے اس کا interest rate کم ہوتا ہے تو اس کا مطلب ہے treasury bond کا interest rate کم ہو گیا اور private sector کے bond کا interest rate بڑ گیا یہ جو گیپ ہیں دونوں میں یہ کہلاتا ہے risk premium تو net result اگر ہم نکالیں تو net result یہ ہے کہ a bond with default risk will always have a positive risk premium یعنی کہ اس کا interest rate ہمیشہ گوپنٹ کے treasury bond یا کسی بھی risk free bond سے کے return سے زیادہ ہو گا اور an increase in its default risk will raise the risk premium اب جتنا جتنا riskی bond کا risk بڑتا جائے گا اتنا risk premium بڑتا جائے اور دوسری بات کہ quality of bond or its risk is reflected in rating by credit rating agencies آپ کو پتا ہے آپ اکسر نوز پیپر میں پڑھتے ہوں گے یا TV پے سنتے ہیں کہ moodies نے پاکستان کا rating change کر دی یا کسی بھی اور rating agency نے وہ فلا ملک کی rating change کر لی تو quality of bond کیا ہوتی ہے کسی ملک کا یا کسی private sector کا یا کسی ملک کے government sector کا یہ rating agencies بنی ہوتی ہیں جو rating کرتی ہیں کہ یہ کس quality کا bond ہے مطلب اس کیوپر کتنا risk ہے شاید