 بسم اللہ الرخمان وین ان ایڈوانس ریسٹ مانجمیننٹ ہم نے بات کی تھی بھیحویر فنانس کی ہے اور اس میں نے دفریں فرومس کی بات کی تھی کہ there are weak, semi-strong and strong اور بھیحویر فنانس کیسے ہماری دسین میں اندوڈیول کے امپیکٹ کر سکتا ہے آج ہم تھوڑی شیس کو فردر ڈیفٹ میں بات کریں گے کہ کیا یہ جو حوالی امینا پر دیتے ہیں کیا یہ جو حوالی امینا پر دیتے ہیں اور جو جس کی ویلیو گری ہوتی ہے یا گر رہی ہوتی ہے اس کو رکھی رکھتے ہیں بیشاہی آگ بھی رہا ہو کہ فردر بھی گر جانی ہے but they keep the loser not selling it by admitting ڈیماری سے یہ میسٹیک ہو گئی ہے تو یہ اس سے کیا ہوتا ہے جب سیلنگ بہت جلدی جلی کریں گے تو ٹکسیز بھی بڑھ جائیں گے تو پورفولیوں کے ریٹرنز کو بھی امپیکٹ آئے گا اور پلس جو فولنگ ہے وہ بھی اب رہوڑ کرتے رہتے ہیں تو آپ کے ریٹرنز کو امپیکٹ کرتا ہے تو یہ ایک بیحیویر کے فکٹرز ہیں جو کے امارے انویسمنٹس کو بڑھا امپیکٹ کرے ہوتے ہیں سیکولوجیسٹ آگیو that people deviate from rationality in predictable way وہ کہتے ہیں جی لوگ موف کرتے ہیں اس کا بھی ایک logic ہے کہ یہ اسی پاتھ میں کسی وجہ سے ہی موف کرے ہوتے ہیں تو میں نے جیسے پہلے کہا تھا کہ یہ بیحیویر بہت سائیکولوجی اور what people think mind game کی یہاں پہلے ہوتی ہے رپرزنٹیتیف نیس دروائنگ کنکلویین from too little data this can lead to bubbles in the security price کہ آپ اپنے مائن میں ایک چیز بنالیں بس اسی کے تھوڑیشی information پر پورا DCN لے کے بعد اس کی طرف موف کرتے جائے گے اچھا جی میرا خیال ہے کہ ٹیکنولوجی کمپنی نے اچھا جانا ہے تو بس وہ جاتا جیں اس کی سیل اچھی ہو رہی ہے تو وہ profit بھی اچھا ہے ہوگا وہ ہم نے پھر دیکھا .com bubble اسی لیے آیا کہ سب یہی سوچ جا رہے دے گے جی ٹیکنولوجی کمپنی میں تو کبھی نیجہ جانا ہی نہیں ہے but that was a big burst اسی طرح us میں جو وہ properties کا بیمان لہاں کہ لوگ کسی نے سوچا ہی نہیں کہ مارکٹ میں properties کی value نیچے بھی آ سکتی تو ایک representativeness these are called biases کہ یہ ہماری biases ہیں جو کہ ہماری DCN پہمپیک کر سکتی میں conservatism people are too slow in adjusting their belief to new information security prices seem to respond too slowly to earning surprise کہ conservative لوگ کہتے ہیں کوئی نئی news آگی ہے ابھی تھوڑی دے رکھ جو پہلے اس کو دیکھتے ہیں باقی لوگ کیا کریں گے تو rather than making a rapid quick timely change لوگ اپنے portfolio میں بھی impact دیر سے لاتے تو share کی price میں بھی impact کئی دفعہ دیکھا گیا ہے دیر سے آتا تو conservative اپروچ ہے کہ rather than adjusting on time you take long that is lead تو کئی دفعہ آپ انویسمنٹ میں یہ چیز میں بہت زیادہ دیکھی جاتی ہے arbitrage suppose that you are superior rational analysis show that company ABC is over priced کہ آپ کا اپنے analysis دیکھا کہ یہ over price ہے arbitrage کیا کہے گا وہ کہے گا جی کہ اس کو short کرنے sell آپ کے خیال سے ابھی over price ہے تو آپ short sell کردے جب نیچے جائے گا آپ اس کو خرید لیں اب نیچے جائے گا جب باقی investors کو بھی اس کو realisation ہو جائے گی کہ یہ over price ہے اور وہ selling ہوگی اور price نیچے آئے گی after the rest investor come to their senses you make money because you were smart enough to sell high and buy low تو آپ کو benefit ہو سکتا ہے کہ جب لوگ اس کو follow کریں گے true price پہ آئے گا آپ نے پہلے بھی اچھی دیا ہوگا price نیچے آگی وہاں بھائے کر دیا and you gain this is arbitrage logic but what if the rest of the investor community does not come to their senses in time آپ نے جب short sell کر دیا اب وہ باقی investor کو realisation ہوگی share کی value نیچے آئے گی تب ہی آپ کو فائدہ ہوگا نا لیکن investor باقی کہتے نہیں یہ تو share بہت اچھا ہے اس کو تو اوپر جانا چاہیے یا اسی level پہ ٹھیک ہے تو اس کس میں کیا ہوگا وہ arbitrage کی بات تو ٹھیک تھی لیکن وہ arbitrage نے آپ کو فائدہ نہیں دیا یہ بڑی an important quote ہے markets can stay irrational longer than you can stay solvent آپ نے بہت بڑی position short sell کر دی تو آپ کو روز وہاں سے margin call آ رہی ہے آپ کو cost پڑی جا رہی ہے لیکن market نیچے آئی نہیں دی تو آپ کی company آپ کی investor جو ہے وہ bankrupt ہوگیا لیکن company میں اور جو market میں ابھی وہ ٹھیک چیز نہیں ہوئی تو that is also possible کہ for آپ کے investment horizon میں بھی تو وہ ٹھیک ہونا چاہیے نا تو arbitrage is good but that does not mean کہ وہ always timely اپنے آپ کو ٹھیک کر لے گا تو this is challenges to the behavior finance جو کہ آپ arbitrage کی opportunity ہے وہ بھی negatively impact کر سکتی ہے کہ وہ position ہے لیکن وہ وہ چھے مینے میں نہیں ہوا سال میں نہیں ہوا آپ ایک سال سے زیادہ 4D نہیں کر پا رہے تھے تو maybe you become insolvent but markets does not correct تو یہ ایک بڑا risk ہوتا ہے empirical challenges are basically جو ہیسٹوریکلی چیز دیکھی گئی ہے کوئی rule نہیں ہے but historic limit to arbitrage market can stay irrational longer than you can say insolvent جو بھی بات ہم نے کیئے کہ وہ long termly wrong price رہ سکتے ہیں earning surprise stocks price is adjust slowly to earning announcement کہ earning اچھی earning ہے prospects آ رہنے تو price بڑھنی چاہیے یا بری آ رہنے تو کم ہونی چاہیے لیکن وہ اتنا زادہ جلدی نہیں ہوتا bevious claim that investor exhibit conservatism ڈیزم آتی ہے جو کہ وہ اس کو روک لیتی ہے and you are not going to the right price on right time تو یہ ایک factors ہے جو efficiency کو روکتے ہیں these are also referred to as anomalies to efficiency or points that limit the efficiency size size میں ہم نے یہ دیکھا ہے کہ جو چھوٹی کمپنی کے شیرز ہیں جو small cap shares ہیں they are outperforming the large caps یہ اسٹوریکلی دیکھا جا رہا ہے کہ جو small caps are outperform large cap اگر تو markets efficient ہوں تو یہ نہیں ہونا چاہیے caps ہے تو نہیں فرق پرنا چاہیے depending on the earning but others argue کہ جی جو small cap ہیں ان کے رسکسی زادہ ہے اس لیے ان کو return زادہ ہونا چاہیے so these are debates going on between behavior elements تو یہ efficiency کو discourage کرے ہیں یا اس کی exceptions کو show کرے ہیں کہ اگر efficient ہے تو پھر تو یہ نہیں ہونا چاہیے but still we see that in most parts of the economy or most of the markets then we have seen value versus growth stock high book value to price stocks and high P earning stocks outperforming growth stocks کہ جن کی جو ہم نے دیکھا ہے کہ book value جا زادہ ہے یا جن کی earning per shares جو اوز زادہ آ رہی ہیں they are outperforming تو اگن یہ value اور growth میں difference نہیں ہونا چاہیے if markets are efficient but it has been seen from the markets for long کہ یہ out performance بھی دیکھی گئی ہے so this again anomaly or the challenge to the market efficiency the price adjusts before investor has time to act on it کہ ہمیں news آئیے ایک کمپنے کے بارے میں اس سے پہلے پہلے ہی share کی price adjust ہو جا دنی چاہیے یا ہو جاتی ہے اس کا news کا ہمیں اس پر بہت زار سٹڈی کرنے کا اتنا فیضہ نہیں ہے کیونکہ اس نے already impact ہو جانا ہے تو یہ بھی ساری logic ہے لیکن اگر اس کو کوئی سٹڈی کرے گا تو اس کا impact آئے گا اگر کوئی سارے analyst follow کرنا چھوڑ دیں کہ اس کا کیا impact آئے گا تو پھر how the impact will come in the market تو یہ بھی ایک بات ہے کہ ایک طرف آپ کہہ رہے ہیں کہ ہم نے normal returnی ملنے we should not do the analysis but اگر کوئی بھی analysis نہیں کرے گا تو how the gain will come how the price adjustment will come تو یہ ایک tug of the war ہے that impacts our situation firm should expect to receive the fair values of security they sell کہ firms کو اپنے جو اشوہ کرے ان کو fair value اس کی ملنے چاہئے fair mean price they receive from security should be the present value of future cash flow thus valuable financing opportunity that arise from fooling investors are unavailable in efficient market کہ ان کو fair price ملنے چاہئے تو اس لیے یہ نہیں ہو سکتا کہ آپ کی share کی worth ہے 100 آپ 200 کا share اشوہ کر دے تو لوگ انوکسان پہنچے اس کی وجہ سے یہ نہیں ہونا چاہئے fair valuation ہے this is the spirit of the efficient market تو اب efficient market کے اپنے کچھ نومز ہیں اپنے benefits ہیں جو کہ اس کو لے کے جاتے ہیں reflection آتے ہیں but still there are still there are many challenges limitation and anomalies which are seen in the market یہ ایک بڑا interesting ڈری آیا ہے which I will request you کہ اس پہاں تھوڑی research کرے do diligence on it کہ یہ behavior finance کیا ہے what are the types یہ ہم کچھ سپات کریں اس کی further specific individual micro behaviors بھی بہت طرح کی ہیں the emh has three implication for corporate finance the price of company stock cannot be affected by change in accounting because of accounting کی وجہ سے اس کے impact نہیں ہوگا that should already reflect in the price financial management cannot time issues of stock using publicly available information کہ جو information اویلی بل ہے وہ سب کے لی ہے so you cannot make some extraordinary abnormal gains from it a firm can sell as many share are born as it decides without depressing ہم نے یہ بھی دیکھا کہ اگر آپ شیر اشو کرو تو price میں impact آ جاتا ہے fall آ جاتا ہے یہ مارکٹ میں actually ہوتا ہے and especially in weak form لیکن in true efficient market جتنے مرزی آپ شیر اشو کرنے اس سے price میں depression نہیں آنا چاہے so efficient markets اگر ہوں تو this very good but they have their own limitation and challenges even we are difficult to ہم نیون جو سب سے بڑی نیوی آک سٹاک سینج ہے ہم اس کو بھی ابھی تک strong category میں نہیں دیکھ سکے because we have seen many abnormal returns coming from the investors who invest in that than you