 Приветствую коллеги, это Аналитико Летных Ренков и торговый Идиот компании Сикмил и самия Артур Идиотовин. Главной темой торгов понедельника стал возобновившийся рост рыночных без рисковых процентных ставок в США. Основным бичмарком данных ставок является у нас доходность десятилетних казначейских облигаций. Я напомню, у нас с начала февраля происходит довольно таки бурный рост данной, данной рыночной ставки. Мы видим, что она в начале февраля здесь оставляла 1% и буквально за неполный месяц она подлетела 0,3%. Для самого большого долгового рынка в мире такое движение означает очень сильный оток с облигацией дальнего погашения. На прошлой неделе у нас происходила вот такая солидация в районе 1,30%, но на этой неделе мы увидели новый максимум, в понедельник у нас доходность облигаций уже составляла на пике 1,38%. Фонда в рынок у нас отреагировал незамедлительно на данную тенденцию. Мы сегодня можем видеть негативную реакцию во всех американских фьючерсах СП500, нас дак сильнее других падают долг и раз от 1,000, все они падают. Не очень хорошо себя чувствуют европейские рынки, также вот здесь у нас самеренная коррекция, доллар у нас под небольшим давлением находится, потерял 0,0%, а нужно иметь в виду, что вот это движение облигаций, это в рост охотности, за ним нужно очень внимательно следить, потому что есть два канала, через которые рост доходности облигаций, рост доходности трэжерис, он оказывает влияние, он оказывает давление на фондовый рынок, то есть мы видим, очевидно, что у нас и происходит вот здесь вот этот рост и именно в последнее время у нас не очень хорошо себя чувствует, у нас снижается фондовые рынки в США фондовые индексы. Смотрите, у нас есть два канала, первый канал, это у нас выбор между акциями и бандами, вот смотрите, у нас есть допустим в данном случае акции и банды, когда у нас доходность по облигациям слишком низкая, инвесторы должны по идее предпочитать искать место, где припарковать свою капитал, что-то более доходным, то есть они рассматривают акции как некоторые предпочтительные места для вложений, потому что альтернативный класс активов, долговой рынок предлагает очень низкую доходность. Собственно, когда у нас происходит вот такой сильный рост доходности по долговым инструментам, по казначейским облигациям, часть инвесторов на фондовом рынке, она начинает задумываться, почему бы мне не сбросить часть акции и не переложиться в подешевевшие банды, они сейчас предлагают уже более-менее получается доходность, почему бы не переложиться, то есть у нас происходит ротация, переток из фондовых активов, из акций в облигации, потому что облигацией, как мы видим, подешевели из-за роста доходности, сейчас предлагают вот более менее доходность. Прежде всего, прежде всего, инвесторы у нас кидывают акции роста, это акция, которую у нас имеет наибольшую дюрацию, дюрация это вот мера того, насколько растянутые платежи по активу во времени, у нас именно акции роста, акции технологического сектора, они не платят дивиденды, по ним поток платежей очень растянутые, доход по ним выручка, по ним, грубо говоря, поток платежей, который по активу получает инвестор, он растягивается на 10 и более лет, пока они там начнут где-то платить дивиденды, пока он там получит доход на капитал и так далее. Собственно, у нас как мы видим, по акциям роста вот дюрация очень высокая, и в ближайшем со встетутом, ближайшим заменителем, как раз является вот, как раз является облигацией, мы с вами рассматриваем данный случай десятилетний казначейский облигацией, и по сути у нас происходит переток из акции роста, где дюрация высокая, вот в ближайших ростников на долговом рынке, именно вот в казначейские облигации. Собственно, поэтому, поэтому мы можем видеть с вами следующий вот такой вот момент, у нас вот здесь видно, что именно нас дак, именно технологический инвес, мы сегодня видим, он у нас полтора процента потерял. И я вот хочу напомнить, вы можете посмотреть, что есть следующая тенденция, у нас нас дак падает сильнее, чем остальные индексы, чем остальные вот фьючерсы, если мы смотрим, фьючерсы у нас дак падают сильнее именно нас вот этой тенденции с ростом доходности, потому что, как я уже сказал, именно в данном, в данном секторе, в данном индексе, у нас большое число акций, которые имеют высокую дюрацию, их ближайшим родственникам, куда можно переложиться, является как раз-таки вот долговые инструменты, какие-то вот долгосрочные казначейские облигации, по которым вот также дюрация высокая, собственно, поэтому именно оттуда очень сильный переклад как раз-таки идет. Это у нас первый канал, ротация из фондовых активов в долговые. Второй, второй фактор, второй драйвер, это у нас стоимость заимствований. Смотрите, когда у нас повышается доходность по казначейским облигациям, это означает, что у нас растут в экономике процентные ставки, в том числе получается, так как у нас это базовая ставка без рисковой доходность по казначейским облигациям. Эффекты от ее роста, эффекта от вот этого повышения, они постепенно просачивают на другие кредитные, на другие долговые рынки. И это естественно означает, что стоимость заимствований для компаний, для фирм на какой-то долгий срок, чтобы занять средства, ставка, по которой будет по этим займам, а также будет расти, потому что базовая ставка у нас растет. Собственно понятно, компании из-за вот этой тенденции постепенно утрачивают доступ к дешевой ликвидности, ставки для них растут, чтобы занимать, понятно дело, так дешево занимать они уже не могут, и понятно дело-то все учитывается в акциях, если у компании нет доступа к дешевой ликвидности, значит, риск в компании растет, потому что она принес, может дешево перекредитоваться, если нужно будет. Понятно, да? Растет у нас безрезкая ставка, растут у нас все остальные автоматические ставки, в том числе стоимость заимствований для компании, поэтому мы видим у нас вот такую тенденцию, поэтому у нас снижается вот здесь фондовые рынки, фондовые активы у нас терпят вот давление вот такое вот, как раз такие вот преимущественные за второго вот канава. Значит, вот эти два канава нужно иметь в виду, если мы рассматриваем сами дальше, изучаем, как у нас доходность двигается, если она растет дальше вверх, фондовые рынки у нас будут оставаться под давлением, потому что есть два канала, которые мы с вами обсудили, их нужно иметь в виду, через которые у нас просачивается давление на фондовые рынки с долгового рынка, с тенденцией, которая имеется у нас на долговом рынке. Значит, номинальные ставки в США у нас растут из-за ожиданий, я напомню, фискальных стимулов, это новый пакет поддержки администрации Байдена на 1,9 триллиона долларов, естественно, они приведут к росту предложения трэжерис на рынке, потому что нужно будет занимать и инвесторы, склонны, собственно это отражать все в цене, они скидывают по этому облигаться, поэтому у нас доходность вот здесь как-то, видимо, растет, это первый момент. Второй момент у нас, этот стимулированный, этот рост экономики на стероидах, на госрасходах вот этих, да, он у нас должен привести к более высокой инфляции, рост экономики равно более высокой инфляции, естественно, инвестор у нас склонны закладывать более высокую компенсацию за риск, вот эту инфляционную премию как раз-таки в облигациях, это очень хорошо видно из следующего графика, значит у нас здесь представлены доходности двух инструментов, двух активов, это доходность десятилетних казначейских облигаций обычные и доходность десятилетних казначейских облигаций, которые индексируются на инфляции, которые защищены от инфляции, что мы можем видеть, значит, я вот условно назвал доходность вот этого инструмента, да, защищенных от облигат, от инфляции облигаций, я вот условно назвал доходность, да, по ним, как реальная ставка, потому что, ну грубо говоря, это вот без рисковая ставка, очищенная вот инфляцией. Мы видим вот, собственно, вот и вот такую динамику. Я вот здесь показал пунктирные стрелочки, ну вот в принципе видно, да, то, что вот как бы здесь был рост, ну опять навернулось на тот же уровень, то есть по сути реальная ставка у нас с октября 10-20-го года, да, вот здесь, вот она, вот когда швада этого уровня, с сентября, да, живут примерно вот на этом уровне и остается, вот здесь только началь какой-то рост пошел, ну то же пока, конечно, не ясно, но, но, если мы посмотрим на номинальные ставки, я также обозначил в виде номинальные ставки, это вот доходность десятилетних казначейских облигаций, это некоторое так общее понятие, номинальная ставка, да, реальная ставка плюс инфляция. Мы видим, что именно она у нас растет, реальная ставка не растет, стоит на месте, но номинальная ставка растет. Что это значит? Это значит, что у нас рынок постепенно пересматривает вот ожидание инфляции, того, как будет расти инфляция в США. Собственно, вот сравнивая вот эти доходности двух этих инструментов, вот вычисляя вот эту вот разницу, вот этот расстояние между вот на графике между ними, мы будем получать, по сути, ожидаемое значение инфляции. Какую инфляцию ожидает рынок на десятилетнем горизонте? Здесь вот именно важна сама тенденция. Мы видим, что у нас номинальная ставка устойчиво растет, реальная ставка стоит на месте, у нас есть инфляционные ожидания, да, вот которые руководят у нас долговым рынком, которые у нас руководят в том числе и фондовым рынком, вот за счет тех вещей, о которых я вам рассказывал. Значит, на фондовом, на этой неделе, давайте отсуем с вами, что у нас будет на этой неделе. Значит, у нас намечается выступление главы ФРС Джеремия Павлова в Конгрессе. Он у нас будет выступать завтра и данное выступление интересное тем, что с этим выступлением также рынки получат свое распоряжение полугодовой отчет ФРС по монетарной политике, каждые полугода у нас выходит отчет ФРС, в котором в общем излагает регулятор свое видение монетарной политики. Сейчас очень важно понять, что же у них будет представлять в политике, потому что они напомним, у них новая концепция таргетирования инфляции, пока еще никто не понял и сами и я, и чиновники, наверное, не совсем понимают, что они имеют в виду, они только вот проясняют еще, да, вот эти отчерчивают конторы того, как будет преследоваться инфляция. Для рынков важно следующее, им нужно получить ответ на следующий вопрос, как, какая динамика инфляции, как должна инфляция развиваться в США, какую траекторию принять, какую темпроста должна быть, чтобы ФРС начал повышать ставки, потому что пока идут разговоры, что очень слабое давление инфляции, забудьте повышение ставок и так далее, рынок хочет получить инструкцию, когда все-таки, что нужно в данных увидеть, чтобы ожидать, что вы начнете действовать, вы начнете нормализовывать политику, собственно предполагается, что в этом отчете, которая появится завтра, появится вот эта информация, что же такое новое концерт с таргетированием инфляции. Естественно, речь идет не о повышении ставок, не о инфляции на 1-2 года, понятно дело, ставки будут на левое время, мы говорим о более долгосрочных каких-то инструментах, именно они будут реагировать на то, как в будущем ФРС будет повышать процентные ставки. Понятное дело, что у нас есть цепная реакция, эти долгосрочные долговые инструменты, это реагирует, все остальное также двинется, поэтому завтра ожидаем движение по доллару, движение в долговых инструментах на фоне релиза данного отчета, который сопровождается еще и выступлением Павла. Значит, по доллару США давайте сами рассмотрим основную расклад, по нему, на мой взгляд, он у нас будет продолжать движение вниз, вот здесь я привожу некоторый технический расклад, у нас благоприятная продолжается, остается среда для роста спроса на рисковые активы, почему? Потому что на прошлой неделе мы видели с вами просто чрезвычайно сильный скачок в розничных продажах США, там было плюс целых пять-тридесятых, пять целых тридесятых процентов, там ожидался рост на 1,2 процента, то есть значительное превышение ожидаемого показательства, значительное превышение прогноза розничных продаж, но при этом и на выходных мы получаем в понедельник сегодня информацию, что Байден продолжает администрация Белодома, продолжает готовить пакет на 2 триллиона долларов, пакет мероподдержки. У нас есть очень сильный экономический момент в США, который вот видим, у нас есть, мы его отчет его видим, да, получается, в потреблении особенно, но при этом продолжается, вот сюда еще наквадываются ожидания, что не пересмотрят они вот пакет стимула, да, в меньшую сторону, потому что есть рост экономить, они все равно доведутся обещания до конца и будут 2 триллиона долларов, собственно поэтому это и стимулирует спрос на риск, потому что пересматривается одновременно у нас экономический момент в США, но при этом остается неизменными, как процентные ставки ожидания по ним, процентные ставки ФРС, так и ожидания по фискальным стиму, значит, собственно, ну, понятное дело, у нас рост спроса на риск, у нас вот эти инфляционные ожидания, да, ростующие, это все у нас комбинация, это негативная среда для доллара, это нужно вот помнить, это два макрофактора, которые у нас, вот этот основной тренд медвежей по доллару, здесь поинных со доллара, они у нас обосновывали, да, вот эти два фактора, собственно, что мы видим, да, вот здесь по тех картинях, значит, как я и говорил, у нас основной вот здесь медвежий тренд двигался, он у нас развивался вот здесь, наткнулся, он на уровень 90, и вот здесь получается у нас был вот этот коррекционный канал, можно видеть, что он продолжался до середины примерно февраля, до первых даже честью февраля, вот здесь произошел вот этот метел пробой, да, вот этого коррекционного канала, ну, и можно вот предполагать, что вот здесь завершение, завершение коррекции, да, от уровня 90, оно у нас вот здесь именно это завершение произошло, собственно, потом мы вышли, и здесь уже перешла игра в горизонтальную зону поддержки, да, тут уже, понимаем, да, вот здесь была коррекция, какие-то еще были попытки, возможно, перейти в рост, потом, когда коррекционное движение было сломлено, мы уже боремся вот здесь, за горизонтальную зону поддержки, видим несколько тестов вот здесь и так далее, вот здесь в качестве дополнительного аргумента можно вот рассмотреть, что вот эта с поддержкой перешла вот здесь в этот, грубо говоря, сопротив потолок, да, которую первой сцена, индекс-дор у нас пошел вниз, борется, он у нас опять же за горизонтальную зону поддержки, то есть давление медведя у нас растет. Я ожидаю, собственно, что ближе к концу этой недели вот у нас Павлов, наверное, поддержит, и в целом, отчет выходящий по американской инвикции, поддержит дальше спрос на риск, инфляционно что-нибудь дальше развиваться в отрицательные для доллара в траектории, да, будет они дальше способствовать снижение доллара, на мой взгляд, поэтому я уже до его снижения пробой, вот, не удержит, да, у нас покупается этот горизонтальный уровень, и доллар у нас перейдет здесь вниз, да, перейдет ниже уровня, в 90 пунктов, так как, ну, завершилась вот коррекция. Вот, собственно, это все, о чем я вам сегодня хотел рассказать, а если у вас остались какие-то вопросы, комментарии, дельные мысли, в каком под виде я буду рад с вами их обсудить, не забудьте поставить лайк или дизлайк, да, чтобы я видел вашу реакцию на данный виде, на данный виде обзор, а ну, на этом у меня все, я завершаю свой обзор, всего доброго торготипрофта.