 Добрый день, уважаемые коллеги! Это обзор рынков в компании TicMill и сами я, Артур и Диатурль. Если бы принял решение закончить щедрую программу скупки активов на седании в четверг, что было ожидаемым решением для рынков, но сохранил гибкость в других инструментах смягчения, оставив размытом прогноз по повышению ставки в следующем году. Ожидание по повышению ставки в следующем году значительно подпортило готовность ЕЦБ, который он провел на вчерашнем седании, дать экономике столько стимулирования, сколько потребуется. Вместо информации о сроках повышения ставки в 2019 году, как в мере этого произошло на предыдущем седании. Драги заявил, что экономики евразованные потребуются значительная монетарная поддержка, что, конечно, получило медвежью интерпретацию со стороны евро. Если верить в временной структуре ставок, то рынок сейчас закладывается и уменьшает вероятность повышения ставки ЕЦБ в следующем году. Вот здесь представлены данные по десятилетним-двухлетним облигациям. Синяя кривая – это доходность по десятилетним немецким облигациям, красная кривая – это доходность по двухлетним. Как нам известно из примеров США, когда спрят между десятилетней и двухлетней облигацией сокращается, то это означает, что инвесторы проверяют больше спрос на облигации длительного срока погашения и меньше спрос на облигации короткого срока погашения. Эта ситуация говорит о том, что инвесторы ожидают, что в ближайшем будущем ставки будут расти более медленным темпом. На примере США, где спрят между десятилетними и двухлетними облигациями длительное время снижался и в конечном итоге перебедил ФРС смягчить риторику, можно заключить, что вот это расширение спрета, которое мы наблюдаем примерно с начала декабря, говорит о том, что рынки также ожидают, что ЕЦВ будут повышать ставку более медленными темпами и, наверное, отодвинет срок повышения на более дальний срок по сравнению с обсуждавшимся ранее. Доходность по десятилетним облигациям она отреагировала снижением после садания ЕЦВ, отражая медвежьи, толкования, комментариев Говыбанка, Марио Драги. К касательно его формулировки о реинвестировании доходов, которому рынок фиксирован доходностью очень чувствительен. Так вот, доходы с облигацией, которые достигли срока погашения, эти доходы будут реинвестироваться в соответствии с долей Национальной Центробанков Еврозоны в капитале ЕЦВ, то есть избирательной поддержки отдельных рынков госдолго, испытывающих трудности, например, итальянского, происходить не будет. В этой части ЕЦВ не преподнес никаких сюрпризов. Противоречивым оказался прогноз по инфляции. Драги сообщают, что широкий показатель инфляции снизится в грядущих месяцах, но в среднесрочной перспективе продолжит расти, а базовые тренды в инфляции остаются приглушенными, вероятно, речь идет о потребительском спросе. Но ценовое давление в издержках, спрос на рабочую силу и загрузка производственных мощностей обещает потянуть оплату труда. Если взглянуть на производственные издержки, на динамику, то можно понять, о чем эта трага говорит. С начала 2016 года этот показатель стремительно рос. И компания, естественно, придется перекладывать эти издержки на цены, что также будет вызывать инфляцию в зарплатах. С учетом явно диспропорции в динамике внутреннего и внешнего спроса в Еврозоне, такой прогноз, естественно, опирается на рост экспортных заказов, что одновременно подразумевает снижение рисков в глобальной торговле. Улучение базового тренда инфляции в среднесрочной перспективе говорит о том, что ЕЦБ надеется запустить внутренний спрос через мягкие кредитные условия, что сомнительно, учитывая ослабевающую эффективность мер, если брать индикатор розничных продаж как основной измеритель потребительского спроса, который больше всего реагирует на изменения в доходе, то видно, что примерно с 3-ти декада 2015 года этот показатель неуклонно снижается, то есть, розничные продажи в еврозоне падают. Относительно перспектив экспорта, дорогие зови, что он продолжит расти, несмотря на замедляющиеся темпы. В своей вчерашней статье я говорил о том, как формулировка о сбалансированности рисков в комментариях главы ЕЦБ может повлиять на ценку евро. Если ЦБ говорит о смещении рисков в негативную сторону, происходит, по сути, расширение диапазона возможной оценки будущих условий в экономике, естественно, в сторону ухудшения. Это создает фундамент для формирования негативных ожиданий по евро. И вчера, Драги действительно заявил, что баланс рисков смещается в негативную сторону из-за непределенности в геополитических факторах, о протекционизме, о торговле и высокой волатильности на финансовых рынках. Если взглянуть на макроэкономические отчетки ЦБ от 13 декабря, то по сравнению с отчетом в предыдущем квартале, если рассматривать основные макроэкономические параметры, например, личное потребление, то, как ожидается, его прогноз по его росту не изменится в 2019 году и составит 1,7%. Что касается гармонизированной индексой инфляции по еврозоне, то в 2019 году, по сравнению с предыдущим прогнозом в третьем квартале, сейчас ожидается, что инфляция замедлится до 1,6%. И что касается экспорта, которая сейчас является главным залогом успеха для европейских компаний, то есть внешний спрос, то его рост ограничится на уровне 3,5% в 2019 году против 3,8%. Это прогноз из предыдущего отчета. На сегодня на все. Спасибо за ваше внимание. Увидимся с вами в понедельник.