 Это обзор рынка в компоненте «Милый Сами», я Артур Изиатулли. Задачей Федеральной Редерной системы является контроль стоимости заимствования на денежном рынке, но всегда ли ей удается это делать? Вчерашний инцидент с рынком репо в очередной раз показал, что даже всесильному ФРС необходимо быть на чеку в плане контроля денежных ставок. Ликвидность на рынке, доступная для краткосрочного кредитования между банками, неожиданно уменьшилась во вторник настолько, что процентные ставки по краткосрочному оверной кредитам подкачили до 10% годовых, что почти в 4 раза превышает текущую ставку по ФРС. Федеральный Редерный банк Нью-Йорка не обрешлось в экстренном порядке объявить о проведении операции репо впервые из 2008 года. Затем отказаться от нее из технических трудностей, но буквально через несколько минут в итоге объявить о том, что у нас состоится и совершить экстренное вливание средств на 53 миллиарда долларов, после этого стоимость заимствования на рынке репо вернулась в норму. Вот здесь можно видеть характерный всплеск ставки репо, который затем был быстро погашен за счет проведения операции репо, то есть вливание ликвидности в денежный рынок. Федеральный Редеральный Редеральный Банк Нью-Йорка. Истинная причина возникновения этой шпильки остается предметом дебатов, однако участники рынка сходятся во мнение, что этого предшествия два фактора резкого увеличения спроса на ликвидность совпавших по времени. Во-первых, корпорации снимали средства сочетов на денежном рынке для оплаты квартальных налогов, а инвесторы, выпившие ранние казначейские облигации на овционе, казначейство должны были как раз-таки рассчитаться вчера за купленные бумаги. Короткобременный выход ставки из-за подконтроля также облегчил, зачастливо облегчил сокращение избыточных резервов на балансе ФРС с началом количественного ужесточения в конце 2014 года избыточные резервы банков, график которых представлены на ваших экранах. Как раз-таки избыточные резервы служат цели короткострочного межбанковского видетования. Эти резервы сократились практически в два раза, и чем меньше избыточных резервов на счетах ФРС и чем выше их концентрация, то есть нераномерность распроделения среди банков, тем большую премию будет готов заплатить банк, нуждающийся в экстренной ликвидности. Однако у банков следует отметить, что у банков всегда есть возможность занятью ФРС через специальное окно, по более разумной ставке, чем наблюдалось вчера, но там премия может составлять примерно на целых 50%, то есть 50 базовых фактов. Поэтому вчерашний эпизод, вчерашнюю шпильку стоит рассматривать как чистую случайность в нормальных условиях, то есть естественный тренд, например, на ужесточение коротких условий, никогда к такому не приведет. Коротковременного стихийного спроса, но все равно осадок как бы остался. ФРС, естественно, это беспокойство по поводу того, как часто это может случаться. Оно должно наводить на мысли о каких-то конкретных мерах. Значительное уменьшение избыточных резервов. Е2 соответствует заявленному подходу ФРС о контролле ставок на денежном рынке посредством системы избыточных резервов, при котором ФРС достаточно управлять ставкой по избыточным резервам, чтобы коммерческие банки держали свои резервы, держали средства на счетах ФРС и таким образом за счет превышения избыточных резервов на балансе ФРС, в тех средств, которые есть на денежном рынке, которое легко удавалось контролировать процентную ставку, как раз-таки на денежном рынке. Дальнейшее снижение этих резервов, естественно, может привести к учищению случаев выходов в ставке на денежном рынке из-под контроля, так как возникновение такого же стихийного спроса или совпадения факторов, которые как раз-таки вносит вклад в возникновение этого стихийного спроса, они могут, им будет легче дестабилизовать, собственно, денежную ставку, если резервов будет избыточных резервов на счетах ФРС будет меньше. И чтобы предотвратить это, сейчас идут разговоры о том, что ФРС может вернуться как так называемую гибкому количественному смягчению, это возможность банков занимать средства через репо, причем это будет автоматическая репо, то есть которая будет зависеть от динамики процентной ставки на рынке. Естественно, она будет доступна на ограниченном количестве участников рынка, что вызывает основную сложность. С тем, как же будет распределение средств, это будет происходить, что создает тормозитные внедрения именно этой меры. Инцидент на рынке репо позволяет взглянуть на количество смягчения с принципиально новой стороны, это как возможные средства возвращения контроля над денежными, над рыночными ставками. Главный вопрос, который сейчас должен вновать политика ФРС, это достаточно ли было остановить количество ужесточения, то есть продажу активов с баланса, которое вызвало уменьшение избыточных резервов. Что бы, собственно, остановить этот тренд, не продолжится ли он после того, как количество ужесточения закончилось, потому что это повышает риск, повышает риск более слабого контроля, более мягкого контроля над денежной ставкой ФРС. И, естественно, это так, как это ухудшает контроль над денежной ставкой, сейчас нужно ФРС придумывать какие-то новые меры, чтобы это не повторялось. Для решения этой проблемы на центральную банку, слушай, вероятно, придется возобновить покупки казначистской облигации с рынка, чтобы, собственно, немного восстановить избыточные резервы банка в начитах ФРС, если, конечно же, центральный банк почитает, что вчерашний случай может повториться снова. Но есть риск, что рынок воспримит покупку казначистской облигации, наращивание снова активов на балансе, как нечто больше, чем техническая каратировка, то есть что-то похожее на количество, чем на возобновление количественного смещения. Поэтому ФРС, в этом плане, нужно быть осторожным. И сегодня же мы ждем вопросов журналистов на сетании ФРС, в частности, по поводу того, как центральный банк собирается предотвращать подобные казусы в будущем. Будет интересно слышать ответ ПАЛО на этот вопрос. На сегодня все. Спасибо за внимание. Увидимся с вами в пятницу.