 Добрый день, вважаемые коллеги! Это обзор Индокомпании Тикмилы. Сами я, Артур Идиатурин. В пятницу глав ФРС Пау выступил с речь на встрече глав ЦБ в Джексон Хоу. Никаких сюрпризов выступлений не было. Все замечания были направлены на то, чтобы подчеркнуть, опять же, постепенный подход фейтризировав и жесточение политики. Содержание речи Пау во многом перекликается с мнением ФРС, изложенным в протоколе июльского седания, где чиновники так же ждали продолжение значительного роста экономики. И так как повышенный риск и перегрева отсутствовали, процесс нормализации по их мнению должен будет происходить постепенно. Но вот любопытным моментом стало то, что Пау сказал, что мы не заметили признаков ускорения инфляции высчастливого уровня, хотя вот в июле эта инфляция достигла 2,4% США. Это, конечно, немного разочувало рынки и послужило сигналом продажи доллара. А что по большей части из-за этого стало медвежим-катализатором, так как никаких истребенных намеков изложено. Не было, и это также отразилось на фондовом рынке, где как раз-таки в пятницу они закрылись в плюсь, как С&П 500, так и до. Они выросли на фоне того, что заимство не будет расти темпами, которые бы превысили их ожидания. Воступление было похоже на участие на урок такой теоретической макроэкономики, так как Пау принес обсуждать подход ФРС к монетарной политике, где в основе лежат естественные показатели безработицы. Этот термин лежит к следующему этапу эволюции Криво-Филиссо, где связь между инфляцией и безработицы, она выступает не в виде едины Кривой, а в виде вот таких нескольких Кривых, и каждая Кривая сопровождается различными инфляционными ожиданиями. Красная линия, соответственно, изображен одолгосрочно этот естественный уровень безработицы. Грубо говоря, политика ФРС состоит в теоретическом определении этого естественного уровня безработицы, и затем применение инструментов денежно-кредитной политики, чтобы потянуть с этостной инфляцией до необходимого уровня. Но проблема в том, что этот естественный уровень безработицы – это ненаблюдаемая величина, которая может как-то изменяться в зависимости от структурных особенностей экономики. Вот яркий пример для США – это снижение производительности труда, снижение экономической мобильности или автоматизация производства. Если ЦБ, соответственно, определяет ложный уровень этой долгосрочной безработицы, то получается, что он приводит к безработицу как такому уровню, который будет постоянно или генерировать инфляционные ожидания, или, наоборот, генерировать дефляционные ожидания. В то время, чтобы никаких трендов не происходило, безработица должна именно находиться на естественном уровне. То есть отклонение от нее будет постоянно куда-то смещать инфляцию, или вверх, или вниз. Поэтому, естественно, сейчас уровень безработицы ФРС определён на уровне 5%, в то время как последние данные по безработице показали, что она у нас снизилась до 4%. То есть сейчас регулятор уже допускает у нас безработицы ниже вот этого долгосрочного уровня, что чревато ускорением инфляционных ожиданий. То есть при переходе с этой кривой Филипс, например, вот на эту, то чтобы снизить инфляцию, нужно будет совершить гораздо больше, допустить гораздо больше роста безработицы. И это, в принципе, чревато высокими издержками при проведении дезинфляционной политики. Поэтому для регулятора очень важно, чтобы допускать как можно меньше колебаний вокруг этого долгосрочного уровня. Сейчас уже из того, что у нас регулятор допустил снижение безработицы ниже вот этого долгосрочного уровня, то инфляционные ожидания у нас начали расти, начали расти, и это уже отражено на данных университета Мичигана по инфляционным ожиданиям, как видите, ожидание на срезку, инфляционное ожидание на срезку у скорлите составили в июне уже 3%. В таком случае ФРС, да, стоило бы поднимать ставки быстрее, чтобы не допустить вот это ускорение дальше в этих инфляционных ожиданий. Но ответ придется в том, что ФРС, частности Паук, как он сказал, регулятор не хочет прерывать расширение экономики слишком быстро. Также есть версия, что Паула хотел угодить Трампу после недовольства работы ФРС, ведь просьба это, по сути, выполнена, а Паула намекнула, что ФРС не будет чрезмерно агрессивной, и это теперь, конечно, позволит Трампу атаковать более увереннее Китай с новыми тарифами. А кроспрошный эффект для доллара определён отрицатель, но учитывая, что ФРС готов поддержать экспансию по степенным повышениям ставок, последний по поводу неустойчивости расширения американской экономики, они должны как бы немного стекнуть. Также рост фондовых индексов на выступление Паула в пятницу так же позволяет выдохнуть, так как непосредственная угроза дорогих займов для американских компаний отступила. На данных по ВВП среду приток инвесторов США вероятно снова возобновится. Укрепление Юаня в пятницу после того, как власти объявили о возвращении контр-цикличного фактора в расчёте ориентировочного обвинного курса Юаня против доллара. Накончательно развивала миф о его намеренной девальвации. От этих новостей пострадала доллара, причём укрепление Юаня стала сигналом к стабильности в регионе и прекращение оттока срезвающейся рынка. Всего у нас пара долларов Юаня прибавлен в 0,3%. На доллар остается... Доргуется чуть ниже уровня открытия на уровне 95. Причём с пролежением даты, возможно, введение новых тарифов ослабление китайской валюты вероятно усилится. В пятницу ждём данные по активности в сфере услуг и активности в сфере промышленности. История, как показывает история, китайские у неё очень чувствительны. Остается к этим данным. Негативным фактором для доллара остаётся геополитик. Отношение северной Кореи снова начали ухудшаться. Трамп отозвал визит Пампео в страну. Кроме того, северная Корея обвиняет США в желании свернуть лазь в стране, одновременно поддерживая выпку на лице. На этом фоне золота может снова растить и другие защитные активы. Пара-довар ена снизилась на 0,15% и у нас продолжает торговаться чуть выше открытия. На сегодня на сёс. Спасибо за ваше внимание. Увидимся с вами в среду.