 Приветствую, друзья, это Тих Милл, аналитика и с вами я, Артур Изятулин. Кто следит за экономической статистикой по США? Наверное, вчера уже убедились, что экономика штатов может утереть нос всем пессимистам и все пропальчикам, которые ожидают, что все-таки режим изоляции как-то негативно проявит себя в данных. Так вот, вчера у нас пришли розничные вродажи, которые показали месячный рост на 17,7% против прогноза, который был практически в 2 раза меньше, был прогноз 8%. При этом хотелось бы рассмотреть другую сторону этого вопроса, да, немножко отличить от этого пессимизма и подумать над тем, за счет чего этот накопленный спрос, взрыв этого накопленного спроса будет покрываться. Во-первых, хочу заметить, что у нас, кроме данных по объемам экспорта импорта, есть еще данные по грузоперевозкам. Так вот, вчера у нас появилась очень важный апдэд, тут агентство, которое рассчитывает специальные индексы по наземным и морским грузоперевозкам, так вот они показали, что внешние и внутренние торговля в США в мае совершенно не успело подстроиться под выстрел вот этой пружинной потребления, пружины этих потребительских расходов, а индекс морских грузовых перевозок у нас Вяло скачил с 0,9200 пунктов в апреле до 0,94 пунктов в мае. Среднее же значение, если мы возьмем среднее значение за мае, за три предыдущих года, вот сложим разделем на три, вот эти три значения, мы получим значение в 1,24 пунктов, то есть сильных значительно ниже среднего показателя за предыдущие три года, но в принципе, здесь это видно. Но что больше всего нас интересует, так то, что отскок индекса морских грузоперевозок в мае был очень Вяло, был очень слабым. Ситуация с наземными перевозками в США, она еще хуже, дефляция Тарифов, она превысива, как мы видим, темпы 2009 года, при этом спрос на перевозки, судя вот по этому так же Вялому, как мы видим, отскоку цена в мае оставалась очень слабым. А видно, что по сравнению с аналогичным периодом прошлого года у нас дефляция Тарифов на вот эти наземные грузоперевозки, она составила минус 5%. Так как данные по внешней торговле США за мае еще не вышли, мы обратимся к данным, которые у нас были за апрель, и действительно мы видим, что данные, как по экспорту, так и импру, также продемонстрировали резкое такое снижение, которое у нас соответствует снижению, которое здесь было в апреле. Вот если мы посмотрим, вот это снижение в апреле, оно у нас соответствует тому, что мы видим в данных по экспорту и импруту по внешней торговле США также в апреле. Так вот из этого можно сделать вывод из того, что в мае восстановление было очень слабым, что это, по сути, проявится у нас в данных по экспорту и импорту США в мае. Данных пока этих оч нет, но мы их ожидаем, именно на основании того, что вот такой у нас слабый оскок был вагруза перевоз, как можно сделать вывод, о том, что торговля также не оскочет, внешняя торговля США также не оскочет, как раз-таки, потому что вот лидирующие индикаторы у нас сейчас, именно, по перевозкам показывают, что очень слабый был в них оскок, продолжает тут оставаться в депрессии этой индустрии. Раз так, то товарные запасы и фирм, они должны в значительной мере покрыть вот этот выход накопленного спроса потребительского после карантины, именно товарные запасы, потому что, как мы уже сейчас обосновали, скорее всего, в мае экспорты импорта США у нас не оскочет, и если фирм, собственно, у фирм не получается пополнить свои запасы, потому что внешняя торговля, будем так говорить, молчит, то они должны будут покрывать вот этот резкий сюрприз, вот этот выход накопленного спроса такой в мае, как раз-таки, за счет истощения своих запасов. В комбинации с тем, что вот этот у нас накопленный спрос есть, и то, что именно он покрывается за счет запасов фирм, это может спровоцировать у нас рост инфляции, так как обычно фирмы реагируют как раз таким и таким образом, когда у них запасы снижается, когда они видят приток заказов, когда они видят резкое увеличение спроса на их продукцию, так как их запас сокращается, они их не могут, скорее всего, не смогут пополнить мае, как мы видим из данных по грозе перевозкам, скорее всего, они должны будут подстраиваться именно путем повышения цен, что будет означать инфляцию. По этой вот причине сейчас ожидание ускорения потребительской инфляции в США, в мае июня они могут быть небезосновательны, стоит это ожидать, и при текущем денежно-кредитной, денежно-кредитной курсе ФРС, как мы знаем, буквально пару дней назад в среду получается, ФРС сообщила, что ставки будут оставаться очень долго на несколько уровней по крайней мере еще, два года всего лишь два участника из 17 вот в комитете под открытым рынком, они ожидают, что ставка повысится с нуля на 25 базовых пунктов, лишь в 2022 году, все остальные 15 части, они ожидают, что ставка не изменится, это значит, что ускорение потребительской инфляции ФРС скорее всего будет неохотно реагировать на рост этой инфляции, так как они будут добиваться, будут согласны на то, что инфляция может превысить немного в некоторой степени их целевого уровня, два процента, и это все значит, что реальная доходность, да, несмотря на реальную доходность, это у нас номинальная ставка, минус ожидаемая инфляция, постепенно реальная доходность у нас будет снижаться, и самым явным, самым известным хеджем против такого явления, конечно же, является золото, что может как раз таки обосновывать сейчас именно то, что при таком оптимизме на фондовых рынках золото достаточно устойчиво находится в текущем диапазоне, выше 1700 долларов за тройскую унцию, и поэтому сейчас у нас появляются дополнительные данные, некоторые свидетельства того, что инфляция может действительно скачить из-за того, что внешние торговли у нас пока находится в славом состоянии, и скорее всего, вот, оставаться в славом состоянии в мае, спрос у нас от накопленной есть, он может действительно растянуться на несколько, получается, месяцев из-за вот этих правительственных мощных стимулов, и поэтому можно ожидать, вот, да, есть основание, что будет инфляционное давление, на которое рынок, естественно, будет реагировать. Что еще хотелось заметить по розничным продажам, если мы еще раз глянем на календарь, вот, стоит учитывать также, что у нас есть низкая, очень апрельская база, да, это минус 14,7%, то есть вот это падение в апреле создают такую низкую базу, от которой очень легко отскочить, да, вот, на фоне, благодаря вот этим правительственным стимулов, социальным трансфертом. Так вот, если мы посмотрим абсолютном рожении, как изменились розничные продажи, то они ниже до кризисного уровня, на 50 миллиардов долларов, это значительное отставание, от нормы на абсолютном выражении, да, а в годовом выражении, вот, другое свидетельство этого, это вот изменение розничных продаж в годовом выражении, ну, составляет минус 6,1%. То есть вот с этой точки зрения, в этот месячный рост, это всего лишь некоторое волатильное такое поведение розничных продаж, которое пока еще может ничего не говорить о том, что же происходит у нас тренд, но, по крайней мере, рынок воспринимает цифры хорошо, мы на них ориентируемся, мы ориентируемся на ожидание рынка и вот, собственно, на ожидание того, что, возможно, возникнет вот инфляция из-за вот тех факторов, о которых, с которыми я сегодня с вами поделился. На сегодня все, спасибо за внимание, уйдите сами в пятницу.